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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
    公司公布 2012 年半年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.22 億元，較上年同期增長(zhǎng)14.77%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.97 億元，較上年同期增長(zhǎng)17.16%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益EPS 為0.172 元/股，略低于預(yù)期。
    經(jīng)營分析
    公司業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，其中：發(fā)電業(yè)務(wù)盈利水平穩(wěn)定向上，利用小時(shí)雖然受下游經(jīng)濟(jì)需求影響有所下滑，但是受益于煤價(jià)下跌更為顯著，使得發(fā)電業(yè)務(wù)盈利能力明顯提升；配電業(yè)務(wù)受到當(dāng)?shù)叵掠谓?jīng)濟(jì)需求放緩的影響增速有所減緩，低于預(yù)期；燃?xì)鈽I(yè)務(wù)由于處于發(fā)展的初期，盈利性的提升尚需時(shí)日。
    發(fā)電業(yè)務(wù)：公司 12 年上半年利用小時(shí)達(dá)到2935 時(shí)，雖然同比有所降低，但處于較高水平；12 年上半年受益于煤價(jià)進(jìn)入下行通道，公司的發(fā)電業(yè)務(wù)盈利性得到明顯改善，發(fā)電毛利率達(dá)12.28%，同比提升4.53 個(gè)百分點(diǎn)。
    配電業(yè)務(wù)：受整體宏觀經(jīng)濟(jì)周期向下以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，公司售電量增速明顯放緩，同時(shí)由于去年上調(diào)躉購和售電價(jià)的影響，毛利率下降2.69 個(gè)百分點(diǎn)，略低于預(yù)期。
    燃?xì)鈽I(yè)務(wù)：公司繼續(xù)向綜合能源商轉(zhuǎn)型，燃?xì)鈽I(yè)務(wù)有了新突破，實(shí)現(xiàn)售氣量3016.97 萬立方米，但是由于燃?xì)鈽I(yè)務(wù)仍處于市場(chǎng)開拓初期，因此較高的管網(wǎng)折舊費(fèi)用導(dǎo)致其利潤率較低。
    盈利調(diào)整
    我們根據(jù)公司 12 年中期業(yè)績(jī)情況，更新了公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)公司12-14 年EPS 分別為0.462 元、0.556 元和0.641 元，同比分別增長(zhǎng)41.10%、20.31%和15.20%。
    投資建議
    公司目前股價(jià)分別對(duì)應(yīng)估值為 15×12PE、12×13PE 和10×14PE，參考目前電力行業(yè)的平均估值水平以及公司穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，我們認(rèn)為這一估值水平仍具有較高安全邊際，下行風(fēng)險(xiǎn)較低，我們?nèi)匀痪S持對(duì)于公司的投資邏輯：在低估值安全邊際下，博取未來外延式擴(kuò)張預(yù)期；維持買入評(píng)級(jí)。