>> 東方證券-海寧皮城(002344)中報點評：業(yè)績增長符合預(yù)期,下半年新項目集中投入-120903
| 上傳日期： |
2012/9/3 |
大小： |
727KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王佳 |
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事件：
2012 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入98.15 億元，同比下滑4.47%；實現(xiàn)利潤總額4.12 億元，同比增長29.07%；實現(xiàn)凈利潤2.98 億元，同比增長38.19%；實現(xiàn)EPS 為0.53 元，符合我們預(yù)期。 投資要點 土地增值稅降低帶動凈利潤大幅增長：上半年公司實現(xiàn)銷售收入98.15 億元， 同比下滑4.47%。其中受出售商鋪確認收入時點的不同，公司出售商鋪實現(xiàn)收入1.78 億元，同比下降51.15%；而租金業(yè)務(wù)收入受益于商鋪租金提升及出租面積增加，實現(xiàn)租金收入3.23 億元，同比增長23.75%?？紤]到出售商鋪面積的減少，公司實現(xiàn)土地增值稅4562 萬元，同比減少70.77%，致使公司營業(yè)稅金及附加減少1.04 億元，令公司凈利潤大幅增長38.2%。
受益租金提升，毛利率持續(xù)提升：受益于2011 年下半年提租（提租幅度30%），公司毛利率出現(xiàn)明顯上升，其中公司主營業(yè)務(wù)綜合毛利率為60.89%， 比上年同期的58.17%增長2.72%，商鋪及配套物業(yè)的租賃毛利率同比增長4.15%，住宅開發(fā)銷售毛利率同比增長22.30%。下半年受益于租金繼續(xù)提升， 2012 年去年毛利率66.62%，同比增長8.09 個百分點。 新項目順利推進，下半年有望貢獻收入：公司佟二堡二期裘皮市場、成都市場及海寧五期成功招商，成都市場及海寧五期在8 月1 日起租，預(yù)計佟二堡市場9 月1 日起租，以上三市場2012 年貢獻收入為1.06 億元，帶動公司租金收入快速增長，預(yù)計2012 年公司實現(xiàn)租金收入8.2 億元，同比增長41.6%。
維持盈利預(yù)測，投資建議為維持買入：受益于公司專業(yè)市場獨特的競爭優(yōu)勢及獨特異地擴張復(fù)制能力，公司是目前零售股中少有的攻守兼?zhèn)涞墓?，維持2012~2014 年EPS 為1.23 元、1.86 元和1.78 元的盈利預(yù)測，參照可比公司按分業(yè)務(wù)估值（租賃業(yè)務(wù)35 倍，其他業(yè)務(wù)15 倍），維持公司目標價32.97 元，維持公司買入評級。
風(fēng)險提示 異地項目失敗；經(jīng)濟下滑引起商鋪租金下滑。
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