>> 國都證券-東土科技(300353)新股研究：深耕工業(yè)以太網(wǎng)市場,受益行業(yè)改造升級-120906
| 上傳日期： |
2012/9/7 |
大?。?/td>
| 512KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
-- |
作者： |
鄧婷 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
核心觀點
詢價結(jié)論：
我們預(yù)計公司12-14年攤薄每股收益為0.82元、1.08元和1.14元，對應(yīng)12年合理市盈率在19-24倍之間，對應(yīng)的合理估值區(qū)間為15.58-19.68元。
主要依據(jù)：
1.公司主要研究、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售工業(yè)以太網(wǎng)交換機，并提供工業(yè)控制系統(tǒng)數(shù)據(jù)傳輸解決方案。今年上半年，公司實現(xiàn)主營收入和凈利潤分別為0.66億元和0.11億元，同比增速達(dá)到25.90%以及15.90%。公司綜合毛利率為65.83%，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。
2.公司于05年進(jìn)入工業(yè)以太網(wǎng)領(lǐng)域，具有一定的先發(fā)優(yōu)勢，目前已成功躋身世界前十大廠商，在國內(nèi)工業(yè)以太網(wǎng)交換機領(lǐng)域也處于領(lǐng)先地位。據(jù)ARC提供的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，公司2009在全球市場的占有率約為3.8%，排名第八；亞洲市場占有率為11.2%，排名前三。2010年，公司在國內(nèi)市場的占有率達(dá)10.4%，位居第三，是前十名廠商中唯一的本土企業(yè)。
3.工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域?qū)τ谝蕴W(wǎng)產(chǎn)品的技術(shù)性、安全性及可靠性的要求非常高，整個行業(yè)具有較高的技術(shù)壁壘。企業(yè)必須不斷通過各種技術(shù)認(rèn)證，才能拓展相應(yīng)行業(yè)的市場。目前在國內(nèi)市場上，除了赫斯曼等國際企業(yè)外，國內(nèi)只有東土科技等少數(shù)廠商取得比較全面的技術(shù)認(rèn)證。此外，由于行業(yè)客戶對投標(biāo)廠商的品牌及項目經(jīng)驗有極高要求，新進(jìn)企業(yè)需要面臨較高的品牌壁壘。技術(shù)及品牌的限制使得目前工業(yè)以太網(wǎng)交換機廠商數(shù)量較少，各廠商都保持較好的利潤率。
4.目前，我國工業(yè)以太網(wǎng)交換機行業(yè)整體上仍處于導(dǎo)入階段，下游客戶主要集中于電力、軌道交通等行業(yè)。未來，隨著物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)的加快推進(jìn)以及工業(yè)自動化領(lǐng)域的改造升級，以太網(wǎng)對現(xiàn)場總線的替代將為工業(yè)以太網(wǎng)交換機市場打開巨大的成長空間。預(yù)計整個“十二五”期間，工業(yè)以太網(wǎng)交換機平均每年的市場容量在30億元左右，未來3年的復(fù)合增速將達(dá)25%。
5.公司本次募集資金主要投入SICOM系列工業(yè)以太網(wǎng)交換機生產(chǎn)線擴(kuò)建、技術(shù)研發(fā)中心擴(kuò)建、營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等3個項目。本次募投項目的建設(shè)有望進(jìn)一步提升公司的產(chǎn)能和研發(fā)實力，大大增強公司的銷售及服務(wù)能力，拓寬公司的營銷渠道，對公司抓住市場機遇以增強自身盈利能力和影響力具有重大意義。
6.風(fēng)險提示：經(jīng)營成果的季節(jié)性波動風(fēng)險、新產(chǎn)品導(dǎo)入不達(dá)預(yù)期風(fēng)險
|
|
