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公司概況：
     公司的中藥板塊以涪陵制藥廠為核心，主要產(chǎn)品包括急支糖漿、藿香正氣口服液、太羅和蓋保世靈；化學(xué)藥板塊以西南藥業(yè)為核心，主要生產(chǎn)包括抗生素在內(nèi)的化學(xué)藥品，醫(yī)藥流通板塊以桐君閣為核心，經(jīng)營(yíng)醫(yī)藥物流和連鎖。中藥材種植方面，公司擁有自己的藥材供應(yīng)基地，自供比例在20%左右。2012 年上半年?duì)I業(yè)收入36.95 億元，同比增長(zhǎng)5.21%，其中醫(yī)藥工業(yè)收入12.58 億元，同比增長(zhǎng)17.04%，醫(yī)藥商業(yè)收入23.73 億元，同比增長(zhǎng)10.08%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)3,426.76 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)20.16%；扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)10.94%；每股收益0.0803 元，扣非后每股收益-0.0245 元。
    調(diào)研背景：公司是川渝地區(qū)最大的醫(yī)藥集團(tuán)之一，控股桐君閣(000591.CH/人民幣7.12,未有評(píng)級(jí))和西南藥業(yè)(600666.CH/人民幣6.87,未有評(píng)級(jí))兩家上市公司，產(chǎn)業(yè)鏈完整，但近年來(lái)在良好的行業(yè)發(fā)展環(huán)境中，公司成長(zhǎng)較慢；公司雖然持有大規(guī)模的土地資產(chǎn)，但沒有有效盤活以降低公司資產(chǎn)負(fù)債率和財(cái)務(wù)成本；公司多年前開始研究蟲草的人工種植，近年來(lái)蟲草價(jià)格大幅攀升，公司的蟲草項(xiàng)目備受關(guān)注。
    調(diào)研紀(jì)要：
    一、主業(yè)經(jīng)營(yíng)方面
    公司的第一大產(chǎn)品藿香正氣口服液上半年表現(xiàn)不佳，下半年會(huì)有所好轉(zhuǎn)。藿香正氣口服液在同類產(chǎn)品中市場(chǎng)占有率超過30%，居第一位，2011 年銷售收入過4 億元，同比增長(zhǎng)30%以上，是公司單品銷售額最大的產(chǎn)品，但今年上半年增速僅為2%，增長(zhǎng)緩慢的主要原因一是和天氣有關(guān)，今年的高溫天氣持續(xù)時(shí)間短；二是經(jīng)銷商去年提前備貨應(yīng)對(duì)今年提價(jià)。今年藿香正氣口服液出廠價(jià)提高了1 元，提價(jià)幅度約為去年出廠價(jià)的20%。由于上半年經(jīng)銷商庫(kù)存得到一定消化，下半年增速會(huì)有所恢復(fù)，但由于下半年屬于淡季，預(yù)計(jì)全年增速不高；公司的膠囊產(chǎn)品受到毒膠囊事件影響上半年收入同比下降-3.47%，隨著事件影響消逝，下半年會(huì)有所恢復(fù)。
    新版基藥目錄是公司老產(chǎn)品迎來(lái)新增長(zhǎng)的契機(jī)。公司預(yù)計(jì)我國(guó)的基藥目錄不久后將會(huì)擴(kuò)容，公司準(zhǔn)備了2-3 個(gè)獨(dú)家產(chǎn)品進(jìn)入新版目錄，其中一個(gè)產(chǎn)品進(jìn)入目錄后銷售額有望明顯增長(zhǎng)達(dá)到5 億元。目前公司的藿香正氣口服液和太羅進(jìn)入15-16 個(gè)省份的基藥補(bǔ)充目錄，對(duì)銷量的促進(jìn)作用明顯。
    新產(chǎn)品天膠試銷理想，擴(kuò)產(chǎn)在即。天膠以驢皮為原料，市場(chǎng)上的主要競(jìng)品為東阿阿膠等一線產(chǎn)品。天膠終端價(jià)格低于東阿阿膠等主要競(jìng)品，上半年在川渝地區(qū)試銷情況強(qiáng)于同類一線品種。目前公司的天膠產(chǎn)能為5,000 萬(wàn)元左右，今年10 月將擴(kuò)大產(chǎn)能到100 噸約1 億元，一年后將擴(kuò)大產(chǎn)能到500 噸。
    公司 2011 年?duì)I業(yè)收入104 億元，規(guī)劃到2015 年達(dá)到200 億元，年復(fù)合增速17.76%；其中醫(yī)藥工業(yè)2011 年收入約10 億元，規(guī)劃到2015 年達(dá)到30 億元，年復(fù)合增速31.61%。