>> 長城證券-榮安地產(chǎn)(000517)調研簡報：銷售超預期,多元化轉型-120919
| 上傳日期： |
2012/9/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
黃飆 |
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投資建議：
預計公司12 年、13 年EPS 分別為0.41 元、0.52 元，當前股價分別對應16.0X、12.8X PE，相對估值略顯偏高；從絕對估值看，NAV 為4.86 元，目前股價溢價36%?？紤]到公司銷售超預期，業(yè)績高度鎖定且具備彈性，目前正在進軍戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、有望向多元化發(fā)展轉型，首次給予"推薦"評級。
要點：
寧波樓市下半年成交小幅回落，改善型需求開始入場。寧波樓市下半年開始成交有所回落，但幅度不大?？傮w來看，全年成交高峰在6 月份。需求結構上，目前仍以剛性需求為主，改善型需求入市較多；投資需求少量存在，比例不高。首套房貸款利率最低仍可打8.5 折。 前8 月公司銷售近30 億，預計全年銷售35 億元，較11 年增長45%。公司上半年銷售25 億，前8 月銷售近30 億元。近期望江南和榮安蝶園二期計劃新推，我們預計公司全年銷售額35 億元左右，較11 年26 億元的銷售額增長45%。 今明兩年業(yè)績已完全鎖定，辦公樓項目提供業(yè)績彈性。12 年半年報顯示， 公司期末預收賬款35 億元，已完全覆蓋我們預測的12 年及13 年營業(yè)收入。此外，公司計劃整體出售榮和置業(yè)大廈，初步估算未來可產(chǎn)生凈利潤約2 億元，增厚業(yè)績0.19 元/股，業(yè)績彈性充足。
廟堰-4 號地塊27 億土地退款既可作為未來拿地資金，亦可滿足公司多元化發(fā)展需求。該地塊解除出讓合同后，公司除收回23 億土地款外，還獲得損失補償款4.15 億元，預計可增加利潤9000 萬元左右。土地款退款方式目前公司還在與政府協(xié)商之中，未來可以進一步改善公司的財務狀況。首先可以為公司未來3~5 年的房地產(chǎn)業(yè)務發(fā)展開拓項目資源，重點開發(fā)剛性需求為主的快去化率產(chǎn)品，打造高性價比的產(chǎn)品，保障公司穩(wěn)健發(fā)展；其次進軍新材料、新能源等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的多元化發(fā)展提供資金支持。 向戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)進軍。公司主要項目所在地寧波、杭州、臺州等地區(qū)均已實施限購、限貸等調控措施，對當?shù)貥鞘杏休^大影響，增加了公司的銷售難度。公司目前正在積極探索新的產(chǎn)業(yè)領域，包括新材料、新能源以及房地產(chǎn)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈。上半年，公司已成立了全資新材料投資公司，組建專業(yè)的團隊對上述行業(yè)領域的有關項目進行調研、考察和籌劃，以期為公司的持續(xù)發(fā)展開辟新的利潤增長點，提高公司抗風險能力。
風險提示：政策調控風險；銷售與結算不達預期。
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