>> 招商證券-奧瑞金(002701)IPO投資價(jià)值分析報(bào)告：立足紅牛,拓展新客戶(hù)-120919
| 上傳日期： |
2012/9/20 |
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| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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作者： |
王旭東，濮冬燕 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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金屬包裝行業(yè)前景廣闊。近年來(lái)我國(guó)金屬包裝工業(yè)保持了平穩(wěn)、快速、健康的發(fā)展勢(shì)頭，2011 年我國(guó)金屬包裝產(chǎn)品工業(yè)銷(xiāo)售產(chǎn)值達(dá)947.5 億元，收入規(guī)模790 億元，2014 年的規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到千億元。隨著消費(fèi)升級(jí)拉動(dòng)食品、飲料的消費(fèi)需求，食品飲料類(lèi)金屬包裝前景廣闊。
機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存：市場(chǎng)整合機(jī)會(huì)已經(jīng)出現(xiàn)。目前國(guó)內(nèi)金屬包裝產(chǎn)業(yè)的集中度不高，也沒(méi)形成規(guī)模效應(yīng)，這給行業(yè)的整合者創(chuàng)造了機(jī)遇，一旦市場(chǎng)需求被激發(fā)，將帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)快速發(fā)展。
奧瑞金：與食品飲料行業(yè)國(guó)際知名品牌共舞。1、與上游供應(yīng)商和下游客戶(hù)相互依托共同成長(zhǎng)；2、依托高新技術(shù)，立足中高端產(chǎn)品市場(chǎng)；3、喜憂(yōu)參半：紅牛罐主供應(yīng)商的地位是一把雙刃劍。
募投項(xiàng)目：豐富產(chǎn)品種類(lèi)、優(yōu)化客戶(hù)結(jié)構(gòu)。公司通過(guò)實(shí)施募集資金投資項(xiàng)目，將大幅提高生產(chǎn)裝備水平和產(chǎn)品供應(yīng)能力，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品布局向啤酒和碳酸飲料市場(chǎng)進(jìn)軍，并向上游金屬制蓋領(lǐng)域逐步滲透，以不斷提高產(chǎn)品配套能力，積極拓展新客戶(hù)、豐富產(chǎn)品線(xiàn)。
我們(預(yù)計(jì))公司2012-2014 年EPS 為1.28、1.65、1.84 元，同比增長(zhǎng)24.0%、28.6%、11.9%。參照同比公司估值情況（估值稍低于行業(yè)平均的原因見(jiàn)“風(fēng)險(xiǎn)因素”），估值區(qū)間為20-25 元，對(duì)應(yīng)12 年P(guān)E 為15-20 倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1、銷(xiāo)售客戶(hù)集中的風(fēng)險(xiǎn)，及IPO 后客戶(hù)分散致毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。
2、紅牛持續(xù)高增后，增長(zhǎng)的增速可能下降。
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