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    ◆公司發(fā)布三季報(bào)，三季度凈利潤同比增長30.8%
    公司2012 年第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.0 億元，同比下降6.2%，歸屬上市公司股東凈利潤5727 萬元，同比增長30.8%；前三季度營業(yè)收入30.3億元，同比增長2.5%，歸屬上市公司股東凈利潤1.7 億元，同比增長11.3%，每股收益0.43 元。業(yè)績符合我們此前預(yù)期。
    ◆今年前三季度毛利率持續(xù)提升，經(jīng)營質(zhì)量不斷改善
    自去年摩托車輪業(yè)務(wù)注入上市公司之后，對(duì)于公司現(xiàn)有車輪業(yè)務(wù)而言，成長性已不再是最大看點(diǎn)，我們認(rèn)為公司今年的重點(diǎn)是經(jīng)營質(zhì)量的提升，具體表現(xiàn)為：1）毛利率持續(xù)提升，今年前三季度單季度的毛利率分別為18.6%、18.7%和20.3%，均遠(yuǎn)高于去年全年的16.4%，我們認(rèn)為這一方面由于今年鋁價(jià)處于低位，另一方面也與公司并入摩托車輪業(yè)務(wù)后帶來的整合效應(yīng)有關(guān)； 2）經(jīng)營性現(xiàn)金流大額凈流入，第三季度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)到2.0 億元，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額/經(jīng)營活動(dòng)凈收益的比值達(dá)到153.5%。
    ◆車輪業(yè)務(wù)成為穩(wěn)定現(xiàn)金牛，努力尋找新的增長點(diǎn)
    我們認(rèn)為，未來鋁制車輪業(yè)務(wù)將成為公司穩(wěn)定現(xiàn)金牛，但未必有高成長性，因此公司還需要尋找新的盈利增長點(diǎn)：1）公司于2011 年5 月投資3600 萬元入股上?？托履茉从邢薰荆脊?5%，該公司是國內(nèi)動(dòng)力錳酸鋰電池領(lǐng)先企業(yè)，但投資規(guī)模相對(duì)公司總體量較?。?）公司于今年6 月出資3878 萬元收購?fù)Ｈf豐鎂業(yè)科技公司68.8%股權(quán)，該公司是國內(nèi)乘用車鎂合金車輪領(lǐng)先企業(yè)，目前尚處于發(fā)展初期，預(yù)計(jì)短期內(nèi)對(duì)公司利潤貢獻(xiàn)較小。
    ◆若成功收購?qiáng)W特佳，有望增厚公司業(yè)績
    公司日前已停牌，籌劃收購國內(nèi)汽車空調(diào)壓縮機(jī)龍頭企業(yè)南京奧特佳。
    由于空調(diào)壓縮機(jī)業(yè)務(wù)與公司現(xiàn)有車輪業(yè)務(wù)跨度較大，因此我們認(rèn)為收購后主要協(xié)同效應(yīng)在于公司可以幫助奧特佳進(jìn)入自身的合資品牌配套體系（奧特佳目前客戶主要是自主品牌）。
    ◆暫時(shí)給予“增持”評(píng)級(jí)，3 個(gè)月目標(biāo)價(jià)10.05 元
    不考慮奧特佳的收購，我們預(yù)計(jì)公司未來3 年凈利潤增速將在10%左右。如果公司成功收購，將至少增厚2013 年EPS 0.50 元。暫時(shí)維持“增持”評(píng)級(jí)，3 個(gè)月目標(biāo)價(jià)10.05 元，對(duì)應(yīng)2013 年15 倍PE。