>> 中信建投-陸家嘴(600663)不溫不火-121018
| 上傳日期： |
2012/10/23 |
大?。?/td>
| 509KB |
| 格式： |
doc |
來源： |
|
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
蘇雪晶，樂加棟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
陸家嘴發(fā)布2012年三季報，實現(xiàn)營業(yè)收入22.6億元，同比下降30.26%；實現(xiàn)營業(yè)利潤9.12億元，同比下降32.77%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤6.46億元，同比下降36.4%；每股收益0.35元。
公司三季度業(yè)績略低于預(yù)期。22.5億營業(yè)收入中，租賃業(yè)務(wù)約為9億，開發(fā)銷售確認收入約12億。租賃業(yè)務(wù)增量主要來自陸家嘴金融服務(wù)廣場入市，外延式擴張租賃面積約7萬平。低于預(yù)期的主要原因在于計劃內(nèi)對金橋三個園區(qū)及商業(yè)項目的股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜均未完成，影響銷售收入約8億。
同樣從另一方面反映目前商業(yè)地產(chǎn)市場隨經(jīng)濟增速下滑短期表現(xiàn)相對淡靜。前三季度主要項目總銷售額約13億。四季度銷售增量來自零散存量去化以及東銀公寓入市?？傮w我們預(yù)計全年銷售業(yè)務(wù)結(jié)算額約為20億，完成年初銷售額計劃的難度不高。
在建規(guī)模對財務(wù)略有施壓，融資成本占優(yōu)。財務(wù)方面表現(xiàn)略有升壓，凈負債率重回歷史高位，這主要來自今年在建項目的運行節(jié)奏。但整體而言，公司貨幣資金29億，仍然保有充足資金儲備。項目拓展方面，公司如期就前灘項目與兄弟企業(yè)濱江公司達成意向，公司鎖定地標建筑前灘中心項目50%以上股權(quán)，并將就其余項目的拓展進一步商討。淺灘中心建面53萬方，今年只需交納1億的意向金，后續(xù)開發(fā)資金將發(fā)行50億抵押票據(jù)用以融通。而公司融資成本仍然占據(jù)優(yōu)勢，基本能夠達到基準利率下浮10%。
投資評級與盈利預(yù)測。公司資源稟賦為長期看點。RNAV合計23.85元，對應(yīng)目前A股股價折價率達51%。公司銷售業(yè)績是大家的關(guān)注點，但隨陸家嘴區(qū)域存量項目的迅速去化以及東銀公寓入市，今年結(jié)算20億銷售確定性較強，加之增持提振信心，預(yù)計公司12—13年EPS分別為0.56、0.7，予以“增持”評級。因今年業(yè)績預(yù)計平穩(wěn)，予以6個月目標價12.5元。
|
|
