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 報(bào)告摘要： 
    公司三季度凈利潤出現(xiàn)大幅下滑。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8,301萬元，同比增長2.91%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1,701萬元，同比下滑20.88%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.28元。其中第三季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3,325萬元，同比下滑13.89%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤733萬元，同比大幅下滑40.74%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.11元。公司第三季度凈利潤大幅下滑，明顯低于此前市場(chǎng)預(yù)期。  無線通信行業(yè)三季度的低迷成為公司業(yè)績下滑的主要因素。為了迎接即將到來的LTE規(guī)模建設(shè)，公司今年在市場(chǎng)開拓以及人員儲(chǔ)備等方面都加大了投入。但是由于運(yùn)營商今年工程建設(shè)周期和結(jié)算進(jìn)度都有所滯后，從而使得公司營收出現(xiàn)了下滑，而成本費(fèi)用方面又無法立即降低，導(dǎo)致了公司凈利潤出現(xiàn)了大幅下滑。  內(nèi)涵式發(fā)展和外延式擴(kuò)張并重的發(fā)展思路。雖然今年行業(yè)景氣度不高，但是我們可以確定的是明年中國移動(dòng)包括LTE在內(nèi)的無線投資增長較為確定，公司內(nèi)涵式（人員儲(chǔ)備與市場(chǎng)開拓）發(fā)展和外延式（收購華南通信）擴(kuò)張的效果預(yù)計(jì)會(huì)在明后年凸顯。公司未來的成長邏輯也較為清晰，根據(jù)我們此前的初略測(cè)算，一個(gè)百分點(diǎn)市場(chǎng)份額的提升就意味著公司營收翻倍，未來的成長空間仍然較大。
     投資評(píng)級(jí)下調(diào)至"增持-B"，目標(biāo)價(jià)下調(diào)至14.50元。我們預(yù)計(jì)公司2012年和2013年?duì)I收增速分別為10.02%和29.98%，凈利潤增速分別為10.41%和38.65%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.58和0.80元。雖然市場(chǎng)都很認(rèn)可民營資本進(jìn)入通信工程服務(wù)領(lǐng)域的投資邏輯，但是從公司前三季度的表現(xiàn)來看，今年業(yè)績高增長的可能性不大。因此我們下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至14.50元，投資評(píng)級(jí)下調(diào)至"增持-B"。