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事件：
    公司發(fā)布2012 年三季報(bào)，前三季度營(yíng)業(yè)收入4.2 億元，同比增長(zhǎng)2.9%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.5 億元，同比增長(zhǎng)134.3%；利潤(rùn)總額0.5 億元，同比增長(zhǎng)82.1%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)0.4 億元，同比增長(zhǎng)90.8%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.33元。其中三季度營(yíng)業(yè)收入1.2 億元，同比下降13.6%，環(huán)比下降14.7%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1110 萬(wàn)元，去年同期為500 萬(wàn)元；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)860 萬(wàn)元，去年同期虧損320.8萬(wàn)元，環(huán)比下降50.9%。
    點(diǎn)評(píng)：
    前三季度營(yíng)業(yè)收入同比小幅增長(zhǎng)，毛利率提高6 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率提高3 個(gè)百分點(diǎn)。營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)的原因在于募投項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)以及亞細(xì)亞子公司納入合并報(bào)表；毛利率提高6 個(gè)百分點(diǎn)的原因在于今年平均價(jià)格比去年有所下降；期間費(fèi)用率提高3 個(gè)百分點(diǎn)主要是合并亞細(xì)亞所致；此外，期內(nèi)捐贈(zèng)贊助支出增加導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)外支出同比增長(zhǎng)15 倍。
    營(yíng)業(yè)收入環(huán)比下降13.6%，毛利率環(huán)比下降5 個(gè)百分點(diǎn)。
    原因在于5 月為松節(jié)油上市季節(jié)，價(jià)格比一季度降低1000元/噸，6-8 月仍處于下滑通道，而目前公司原材料保持2-3個(gè)月庫(kù)存量，因此三季度原料價(jià)格低位，導(dǎo)致3 季度價(jià)格跌幅較大，且3 季度為需求淡季，下游支撐不足。
    合成樟腦行業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)定，公司龍頭地位愈加穩(wěn)固，明年樟腦磺酸750 噸將放量，冰片技改項(xiàng)目也將于6、7 月完成。
    合成樟腦下游需求領(lǐng)域?yàn)楣I(yè)樟腦制品、醫(yī)藥中間體以及工業(yè)原料和香料香精，預(yù)計(jì)未來(lái)需求保持8%左右的穩(wěn)定增長(zhǎng)。今年7 月份，公司成為全球首家持有歐洲GMP 證書的樟腦生產(chǎn)企業(yè)，自此公司樟腦產(chǎn)品可正式作為原料藥進(jìn)入歐盟市場(chǎng)。
    維持公司“增持”評(píng)級(jí)。未來(lái)建陽(yáng)本部將主要向香料香精方面傾斜，張家港將作為中間體的發(fā)展平臺(tái)，目前擁有若干儲(chǔ)備項(xiàng)目。綜上，我們預(yù)計(jì)其2012-2013 年的EPS 分別為0.43 和0.6 元，對(duì)應(yīng)的PE 分別為32 倍和23 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。