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投資要點(diǎn)：
    公司三季報(bào)符 合預(yù)期。前三季度收入 14.6 億，同比增 10.4%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.6 億，同比增30.1%，對(duì)應(yīng)EPS0.82 元。
    第三季度收入4.7 億，同比增65%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.63 億，同比增17.5%。
    利潤(rùn)增速明顯低于收入主要是去年同期公司確認(rèn)7648 萬營(yíng)業(yè)稅金及其他返還。
    受益于租金水平提升及租金收入占比提升，公司第三季度綜合毛利率同比提升2.5pc 至62.8%。
    公司第三季度期間費(fèi)用率為7.3%，較去年同期下降5.8pc。其中財(cái)務(wù)費(fèi)用受益下滑，Q3 僅有365 萬，是兩年來最低水平，主要是公司將部分閑臵資金投資理財(cái)產(chǎn)品，所得收益計(jì)入投資凈收益。
    公司三季度內(nèi)公告了佟二堡三期購(gòu)地成功以及簽約哈爾濱項(xiàng)目：佟二堡三期用地12.6 萬平，容積率大等于1.8，購(gòu)地價(jià)格3.23 億；哈爾濱項(xiàng)目規(guī)劃用地約200 畝，總投資10 億。
    公司2013 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)無懸念，來源主要有：1）老市場(chǎng)租金提升；2）五期、成都、佟二堡裘皮等市場(chǎng)全年貢獻(xiàn)收入。以后幾年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將由佟二堡三期、北京、本部六期、哈爾濱等項(xiàng)目支撐。國(guó)內(nèi)還有烏魯木齊等潛在發(fā)展區(qū)域。
    我們維持之前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2012-13 年EPS1.22/1.59 元，同比增30/30%，其中租賃業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)EPS0.73/1.10 元，維持目標(biāo)價(jià)29.1 元，增持評(píng)級(jí)。
    主要風(fēng)險(xiǎn)：老市場(chǎng)租金提升幅度不及預(yù)期。