久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn) 
    事件描述：公司發(fā)布三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.73億元，同比增長7.38%，歸屬母公司凈利潤為0.87億元，同比下降10.13%，攤薄每股收益0.62元。其中，公司三季度實(shí)現(xiàn)收入2.46億元，同比下滑6.07%，歸屬母公司凈利潤2997萬元，同比增長10.86%。
    點(diǎn)評：
    三季度業(yè)績改善，毛利率觸底回升。公司第一大客戶上汽通用五菱前三季度銷量累計(jì)增長13.3%，是公司收入增長的重要保障，我們推測銷量的好轉(zhuǎn)使得下游客戶對公司產(chǎn)品的壓價(jià)行為有所降低。公司主要原材料是塑料顆粒和各型鋼材，考慮到2季度原油價(jià)格降幅超過20%，鋼材綜合指數(shù)下降5%，公司三季度成本端的壓力也有所減弱。銷售和成本端的綜合影響導(dǎo)致公司三季度單季毛利率回升至30.7%，前三季度綜合毛利率回升至27.9%。
    管理費(fèi)用率上升明顯，凈利率同比提升。3季度，公司管理費(fèi)用率同比和環(huán)比皆提升2.6個百分點(diǎn)至12.1%，主要原因是在建的杭州灣雙林、柳州科技、上海崇林、寧海梅橋等項(xiàng)目尚處于籌建期未有產(chǎn)出，但固定投資帶來的成本費(fèi)用攤銷同期增幅較大，同時工資性費(fèi)用增長、研發(fā)費(fèi)用投入增加等導(dǎo)致管理費(fèi)用上升。目前，公司一級配套項(xiàng)目產(chǎn)品已經(jīng)陸續(xù)進(jìn)入小批量供貨，隨著投產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，預(yù)計(jì)管理費(fèi)用率將逐漸回歸正常水平。同時，三季度公司凈利率同比提升1.7個百分點(diǎn)至12.6%。
    受益于行業(yè)景氣度改善。雖然9月份國內(nèi)乘用車銷量受釣魚島事件影響同比下滑0.3%，但隨著該事件的淡化和庫存狀況的好轉(zhuǎn)，行業(yè)景氣度回升可以期待。另外，如果汽車下鄉(xiāng)政策出臺，上汽通用五菱和長安汽車的微客產(chǎn)品將受益最大，公司一級配套收入具備增長空間。
    業(yè)績預(yù)測：3 季度原油價(jià)格再入上升通道，對公司四季度的毛利率水平形成壓力，同時，由于大量在建項(xiàng)目的存在和人力成本的上升，短期內(nèi)管理費(fèi)用率仍將處于較高水平。我們測算公司2012 年，2013 年和2014年EPS 分別為0.89 元，1.04 元和1.24 元，按照10 月24 日收盤價(jià)計(jì)算，2012 年動態(tài)估值為13 倍，和零部件板塊整體市盈率相當(dāng)。鑒于公司良好的成長能力和有望成長為國際化座椅總成供應(yīng)商的潛力，我們首次給予公司“推薦_A”的評級。提示行業(yè)持續(xù)低迷和競爭加劇導(dǎo)致盈利能力下滑的風(fēng)險(xiǎn)。