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    中山公用事業(yè) 集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“中山公用”）將發(fā)行7 年期（5+2）固息公司債，第一期金額10 億，主要用于償還銀行借款、調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)、補(bǔ)充流動(dòng)資金。
    公司原名“佛山市興華集團(tuán)股份有限公司”，成立于1992 年，于1997年在深交所上市。經(jīng)歷2000 年、2008 年兩次資產(chǎn)重組后，公司完成更名。2012 年中報(bào)顯示，公司控股股東為中山中匯投資集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“中匯集團(tuán)”），持股比例62.24%。公司的最終實(shí)際控制人為中山市國(guó)資委。
    本期公司債由中匯集團(tuán)提供不可撤銷(xiāo)連帶責(zé)任擔(dān)保。
    公司主要從事水務(wù)業(yè)務(wù)（供水及污水處理）、市場(chǎng)租賃業(yè)務(wù)以及股權(quán)投資。公司為中山地區(qū)最大的供水、污水處理企業(yè)。水務(wù)行業(yè)為公用事業(yè)類(lèi)，受政府支持力度大。公司負(fù)債規(guī)模較小，且以流動(dòng)負(fù)債為主，財(cái)務(wù)彈性充足。但公司的毛利率和期間費(fèi)用率均較高，主營(yíng)業(yè)務(wù)長(zhǎng)年處于微利狀態(tài)。公司業(yè)務(wù)板塊主要集中在中山地區(qū)，考慮到水務(wù)行業(yè)的區(qū)域壟斷性質(zhì)，潛在業(yè)務(wù)發(fā)展空間不大。公司投資收益主要來(lái)自于廣發(fā)證券的長(zhǎng)期股權(quán)投資，在經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)盈利較弱的情況下，投資收入將對(duì)凈利潤(rùn)產(chǎn)生較大波動(dòng)。綜上，我們給予12 中山01 主體評(píng)級(jí)4+分。本次債券由母公司中匯集團(tuán)提供擔(dān)保，發(fā)行人和擔(dān)保人業(yè)務(wù)有較大重疊，增信不明顯，維持債項(xiàng)評(píng)級(jí)4+分。
    一級(jí)市場(chǎng)中， 12 九州通發(fā)行人為民營(yíng)企業(yè)，所處醫(yī)藥批發(fā)和零售行業(yè)具有較好的成長(zhǎng)性，公司營(yíng)業(yè)、收入毛利率穩(wěn)定，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，資產(chǎn)負(fù)債率高，短期償債壓力大，國(guó)泰君安內(nèi)部打分為4。12 王府02 發(fā)行人為國(guó)有企業(yè)，主要從事綜合百貨業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)和管理，為行業(yè)龍頭之一，近年來(lái)受消費(fèi)市場(chǎng)環(huán)境影響，營(yíng)業(yè)收入有較大下滑，但利潤(rùn)率相對(duì)穩(wěn)定。公司獲現(xiàn)能力較強(qiáng)，貨幣現(xiàn)金規(guī)模較大，速動(dòng)比率、流動(dòng)比率等短期償債指標(biāo)優(yōu)秀，資產(chǎn)負(fù)債率較低。國(guó)泰君安內(nèi)部打分為3。預(yù)計(jì)12 中山01 信用利差在220bps-250bps 之間。