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    事件：
    公司公布2012 年三季度財(cái)報(bào)，2012 前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.45 億元，同比+51.8%；歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)2858 萬(wàn)元，同比+15.35%；三季度單季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)382 萬(wàn)元，同比-62.94%。
    積極因素：
    主要原材料鋸末價(jià)格開(kāi)始回落。公司作為國(guó)內(nèi)木質(zhì)活性炭的龍頭企業(yè)，主要在我國(guó)林業(yè)資源較豐富的福建和江西地區(qū)布局，依托當(dāng)?shù)啬静募庸さ氖Ｓ嗔箱從┳鳛橹饕牧仙a(chǎn)木質(zhì)活性炭。去年以來(lái)，由于房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)控影響了地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈家具等的消費(fèi)，作為木材加工副產(chǎn)品的鋸末供應(yīng)量大幅下降，供應(yīng)端比較緊張，另一方面鋸末成本里占比較大的運(yùn)輸成本和人力成本上升幅度較大，導(dǎo)致去年下半年和今年上半年鋸末價(jià)格大幅上漲。但是從今年三季度開(kāi)始鋸末價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始回落，公司成本壓力將逐漸減弱。
    盈利能力已至底部。公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)已經(jīng)見(jiàn)底，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率已經(jīng)從最高時(shí)期的15.53%跌至1.04%，處于歷史底部。公司主要原材料鋸末的價(jià)格從三季度開(kāi)始已經(jīng)逐漸下降，同時(shí)公司產(chǎn)品木質(zhì)活性炭下游需求基本在糖、食品和味精等消費(fèi)領(lǐng)域，需求剛性較大，增長(zhǎng)也較為穩(wěn)定，公司具備將成本逐漸向下游轉(zhuǎn)嫁的能力，我們判斷三季度是公司盈利能力的底部。
    產(chǎn)能釋放空間較大。公司現(xiàn)有木質(zhì)活性炭產(chǎn)能4.43萬(wàn)噸，2011年銷量3.2萬(wàn)噸。同時(shí)公司收購(gòu)了江西懷玉山活性炭和滿洲里鑫富活性炭，隨著公司對(duì)這兩處資產(chǎn)的整合，未來(lái)產(chǎn)能釋放的空間依然巨大。2012年前三季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)51.8%，說(shuō)明公司產(chǎn)能釋放非常迅速，未來(lái)盈利空間改善后利潤(rùn)釋放的空間非常之大。
    增值稅退稅長(zhǎng)期化。2011年11月發(fā)布的《關(guān)于調(diào)整完善資源綜合利用產(chǎn)品及勞務(wù)增值稅政策的通知》規(guī)定，自2011年1月1日起，對(duì)于銷售三剩物、次小薪材和農(nóng)作物秸稈等3類農(nóng)林剩為原料生產(chǎn)的活性炭實(shí)行增值稅即征即退80%的政策。公司今年僅增值稅退稅一項(xiàng)就貢獻(xiàn)1000多萬(wàn)的凈利潤(rùn)，未來(lái)將長(zhǎng)期持續(xù)收益。
    消極因素：
    宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然較差。
    業(yè)務(wù)展望：
    今年二季度以來(lái)，受國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩的影響，木質(zhì)活性炭行業(yè)面臨需求下滑和成本高企的雙重?cái)D壓。報(bào)告期內(nèi)，情況尚無(wú)明顯改觀，但原料價(jià)格開(kāi)始小幅回落。
    進(jìn)入三季度，公司重點(diǎn)實(shí)施開(kāi)拓新市場(chǎng)、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、降低生產(chǎn)成本的應(yīng)對(duì)措施。報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8,673.43萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)44.47%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)382.07萬(wàn)元，同比下降62.94%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比二季度增加132.60萬(wàn)元。2012年1月-9月，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24,532.58萬(wàn)元,超過(guò)2011年全年，同比增長(zhǎng)51.8%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2857.94萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)15.35%。
    四季度，木質(zhì)活性炭行業(yè)仍將面臨復(fù)雜的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。公司繼續(xù)實(shí)施2012年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，強(qiáng)化銷售管理，注重庫(kù)存控制，加快技術(shù)改造，完成高端產(chǎn)品生產(chǎn)線建設(shè)。預(yù)計(jì)四季度營(yíng)業(yè)收入將持續(xù)增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)繼續(xù)改善。
    盈利預(yù)測(cè)：
    預(yù)計(jì)12-14 年EPS 分別為0.30、0.44 和0.58 元。
    投資建議:
    目前股價(jià)對(duì)應(yīng)12-14年P(guān)E分別為27、19和14倍。公司未來(lái)兩年復(fù)合增長(zhǎng)率在39%，目前市場(chǎng)環(huán)境下給予2013年20倍市盈率，目標(biāo)價(jià)8.80元，首次給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。