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投資要點：
    業(yè)績低于預期，預計結算高峰在4 季度。收入42765 萬，同比下降3.88%；營業(yè)利潤1424 萬，同比降60%；凈利潤2406 萬，同比下降22.5%；eps0.11 元，低于市場預期。單季凈利潤下滑54%。 1-9 月份，毛利率基本穩(wěn)定，營業(yè)利潤同比大幅下滑主要是因為費用率大幅上升5 個百分點至31.11%，凈利潤下滑幅度較營業(yè)利潤小主要是因為有1545 萬左右營業(yè)外收入。今年訂單情況良好，預計結算高峰在4 季度；收購解決同業(yè)競爭問題，協(xié)同效應比較明顯。華潤萬東2873 萬元收購上海醫(yī)療器械集團（旗下眾多子公司主要有X 光機、x 射線管、手術器械、衛(wèi)生材料等等）持有的華潤醫(yī)療器械100%股權，該子公司凈資產(chǎn)2280 萬，主要從事X 光機相關業(yè)務，與萬東存在同業(yè)競爭。整合之后，對萬東至少會有兩個促進：1、13 年并表的收入和利潤；2、減少招標時競爭產(chǎn)生的內耗，且研發(fā)和營銷層面整合，會有協(xié)同效應；
    后續(xù)整合時點存不確定性，但大趨勢向好。與上海醫(yī)療器械集團x 光機以外業(yè)務的整合時點和方式存在不確定。但有2 點值得注意：1、2011 年10 月華潤醫(yī)療成立（專門投資于醫(yī)療服務、醫(yī)療器械、融資租賃），與華潤醫(yī)藥并列為一級利潤中心。
    華潤醫(yī)療作為華潤集團未來重要戰(zhàn)略方向，未來會做大做強，且醫(yī)療服務、醫(yī)療器械和融資租賃這三塊業(yè)績的協(xié)同效應明顯，或給萬東帶來新的發(fā)展契機；2、2012年6 月華潤萬東董事?lián)Q屆，董事長和財務負責人都是從華潤醫(yī)療集團空降的，預示著華潤已經(jīng)實質性入主萬東；
    推薦評級。預測12-14 年業(yè)績?yōu)?.22、0.32、0.44 元，對應13-14 年市盈率為28和20 倍。考慮到公司作為華潤醫(yī)療器械唯一上市平臺，在集團扶持下做大做強的可能性較大，維持推薦的投資評級，暫不給目標價。