>> 海通證券-濱江集團(tuán)(002244)估值切換龍頭品種,全年銷售有望超預(yù)期-121029
| 上傳日期： |
2012/10/31 |
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| 385KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
涂力磊 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
2012年前三季度完成營業(yè)收入19.1億元，同比增長97％；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司所有者凈利潤3.69億元，同比增長187％。實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.27元，比去年同期增長170%。
投資建議：
預(yù)計(jì)公司前三季度實(shí)現(xiàn)簽約銷售額63億元。目前公司兩高端項(xiàng)目杭汽發(fā)和凱旋門正在積極入市，其中凱旋門項(xiàng)目已取得9億銷售業(yè)績(jī)，四季度還將繼續(xù)推盤。杭汽發(fā)項(xiàng)目（武林一號(hào)）正在蓄客，年內(nèi)有望實(shí)現(xiàn)預(yù)售。受益于目前杭州市場(chǎng)持續(xù)熱銷，以上兩個(gè)項(xiàng)目若能順利入市，公司有望突破年初80億銷售目標(biāo)。我們預(yù)計(jì)公司2012、2013年每股收益分別是1.04和1.48元。截至10月26日，公司收盤于7.64元，對(duì)應(yīng)2012年P(guān)E為7.35倍，2013年P(guān)E為5.16倍，對(duì)應(yīng)的 RNAV為14.18 元?？紤]到杭公司項(xiàng)目資源優(yōu)質(zhì)，且可結(jié)算資源豐富，給予公司2012年10倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為10.4元，維持"買入"評(píng)級(jí)。
主要內(nèi)容:
1. 2012年前三季度營業(yè)收入增長97%。2012年前三季度完成營業(yè)收入19.1億元，同比增長97％；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司所有者凈利潤3.69億元，同比增長187％。實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.27元，比去年同期增長170%。本期內(nèi)萬家星城二期結(jié)算貢獻(xiàn)較多業(yè)績(jī)。截止報(bào)告期末，公司資產(chǎn)總額370.65億元，負(fù)債總額300.52億元，資產(chǎn)負(fù)債率為81.08%。預(yù)收賬款182.99億元，占負(fù)債總額60.24%。在負(fù)債結(jié)構(gòu)上，短期借款和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債27.3億元，占負(fù)債總額的8.99%，短期負(fù)債比例較低。本期產(chǎn)生170萬的資產(chǎn)減值損失，主要來自于壞賬損失。2．杭州市成交維持高位：杭州市商品房市場(chǎng)從三月開始出現(xiàn)回暖勢(shì)頭，此后一直處于持續(xù)復(fù)蘇中。在6月份曾達(dá)到最高的69萬平，該成交數(shù)據(jù)在近三年的杭州市場(chǎng)中亦為最高點(diǎn)。目前杭州市的市場(chǎng)持續(xù)維持在月均40-50萬平水平，該水平屬于杭州市房地產(chǎn)市場(chǎng)較高的水準(zhǔn)。前三季度杭州市月均成交額為33萬平，而調(diào)控之前2010年杭州市前三季度月均成交額為28萬平。杭州市商品房庫存壓力也從2月份的高位一路下行，目前的市場(chǎng)去化周期只有10個(gè)月，處于杭州市較低的庫存水平，需求依然較為旺盛。市場(chǎng)轉(zhuǎn)好對(duì)公司中高端樓盤去化起到積極作用。3．公司的重點(diǎn)項(xiàng)目在三季度積極入市：預(yù)計(jì)公司前三季度約實(shí)現(xiàn)簽約銷售額63億元。公司目前儲(chǔ)備的兩個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目武林一號(hào)以及凱旋門項(xiàng)目正在進(jìn)入市場(chǎng)。凱旋門項(xiàng)目整體地上建筑面積為10萬平，目前項(xiàng)目售價(jià)達(dá)到3.6萬元/平。項(xiàng)目一期在四季度推出3萬平，目前已經(jīng)去化掉了80%；預(yù)計(jì)在四季度公司還將推出5萬平進(jìn)入市場(chǎng)。另一個(gè)單價(jià)更高的武林一號(hào)項(xiàng)目即是公司重點(diǎn)儲(chǔ)備的杭汽發(fā)項(xiàng)目。目前項(xiàng)目整體已經(jīng)具備預(yù)售條件，樣本間已經(jīng)對(duì)外開放。公司當(dāng)前正處在蓄客階段，預(yù)計(jì)整個(gè)項(xiàng)目有望在年內(nèi)實(shí)現(xiàn)預(yù)售。一旦項(xiàng)目順利入市，公司銷售額有望超越年初80億目標(biāo)。4．投資建議：維持"買入"評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司前三季度實(shí)現(xiàn)簽約銷售額63億元。目前公司兩高端項(xiàng)目杭汽發(fā)和凱旋門正在積極入市，其中凱旋門項(xiàng)目已取得9億銷售業(yè)績(jī)，四季度還將繼續(xù)推盤。杭汽發(fā)項(xiàng)目（武林一號(hào)）正在蓄客，年內(nèi)有望實(shí)現(xiàn)預(yù)售。受益于目前杭州市場(chǎng)持續(xù)熱銷，以上兩個(gè)項(xiàng)目若能順利入市，公司有望突破年初80億銷售目標(biāo)。我們預(yù)計(jì)公司2012、2013年每股收益分別是1.04和1.48元。截至10月26日，公司收盤于7.64元，對(duì)應(yīng)2012年P(guān)E為7.35倍，2013年P(guān)E為5.16倍，對(duì)應(yīng)的 RNAV為14.18 元?？紤]到杭公司項(xiàng)目資源優(yōu)質(zhì)，且可結(jié)算資源豐富，給予公司2012年10倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為10.4元，維持"買入"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)行業(yè)與國家政策緊密相關(guān)，一旦國內(nèi)采取更加嚴(yán)厲的調(diào)控措施將直接影響行業(yè)發(fā)展。
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