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投資要點(diǎn)
    事件：
    公司公布2012年三季報(bào)：2012年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.8億元，同比增長24.22%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.9億元，同比下降1.51%，每股收益0.41元。7-9月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.3億元，同比增長17.25%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.0億元，同比增長6.85%，每股收益0.14元。
    點(diǎn)評：
    業(yè)績符合預(yù)期，3季度毛利率環(huán)比繼續(xù)企穩(wěn)，同比大幅增長3個(gè)點(diǎn)。
    公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收41.8億，同比增長24.22%，基本符合我們預(yù)期，主要原因在于受益于運(yùn)營商寬帶建設(shè)和特種導(dǎo)線在國內(nèi)電網(wǎng)建設(shè)的規(guī)模應(yīng)用，公司光纖光纜和電力線纜業(yè)務(wù)快速增長。
    公司3季度毛利率達(dá)到21.78%，環(huán)比繼續(xù)企穩(wěn)，同比大幅增長3個(gè)百分點(diǎn)，主要原因在于電力電纜、射頻電纜受原材料成本下降影響毛利率大幅提升，而光纖光纜自去年三季度以來價(jià)格基本穩(wěn)定，毛利率同比穩(wěn)定。
    費(fèi)用和營業(yè)外收入壓制業(yè)績增長，但主營穩(wěn)定，營業(yè)利潤同比增長14%
    前三季度公司三項(xiàng)費(fèi)用總額為4.9億，同比增加1.5億，費(fèi)用率達(dá)到11.8%，同比增長1.6個(gè)百分點(diǎn)， 費(fèi)用增長主要來源于光棒、海纜和裝備電纜等帶來的研發(fā)費(fèi)用以及人工成本上升等管理費(fèi)用的增長。此外，去年上半年公司營業(yè)外收入高達(dá)5400萬，而今年同期僅2100萬，下滑了3300萬。因此，費(fèi)用的增長和營業(yè)外收入的下滑壓制了公司的業(yè)績增長，導(dǎo)致公司三季報(bào)凈利潤同比下滑1.51%，但是公司營業(yè)利潤同比增長14%，顯示出公司經(jīng)營業(yè)績依然穩(wěn)健。
    4季度盈利能力繼續(xù)回升，全年業(yè)績增長10%-20%
    去年3Q開始，公司毛利率和費(fèi)用率均出現(xiàn)明顯惡化，導(dǎo)致利潤率下滑。因此，今年3Q開始，公司費(fèi)用率同比壓力緩解，同時(shí)，隨著射頻電纜毛利率恢復(fù)正常、金屬銅等原材料價(jià)格同比下滑，公司整體毛利率逐步企穩(wěn)回升，3Q毛利率同比增長3個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)4Q毛利率也將同比大幅提升。 此外，去年4季度公司沖回了近2000萬的營業(yè)外收入，將使得公司今年4季度業(yè)績同比增長更快?；诖耍覀冾A(yù)計(jì)公司全能業(yè)績增長10%-20%之間。
    長期來看，光纖預(yù)制棒和特種海纜將支撐公司長期發(fā)展
    1) 公司光纖預(yù)制棒項(xiàng)目今年已達(dá)產(chǎn)200噸產(chǎn)能，預(yù)計(jì)13年初達(dá)產(chǎn)400噸，14-15年工藝改良后有望達(dá)產(chǎn)600噸。隨著13年400噸光棒產(chǎn)能全面釋放，公司光纖預(yù)制棒將釋放大量利潤，這將支撐公司的長期發(fā)展及未來行業(yè)整合。
    2) 公司特種海纜領(lǐng)先國內(nèi)，是國內(nèi)首家突破國際海底光纜市場的廠商，進(jìn)入全球最大集成商供應(yīng)鏈。公司積極開拓國際市場，特種海纜有望在海外市場取得快速增長。同時(shí)，隨著國內(nèi)東部沿海發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)的啟動，公司特種海纜也將在國內(nèi)市場同時(shí)發(fā)力。
    盈利預(yù)測：短期來看，4季度公司毛利率將繼續(xù)企穩(wěn)，同時(shí)費(fèi)用率壓力放緩，盈利能力將大幅改善，利潤率同比提升，預(yù)計(jì)全年業(yè)績同比增長10%-20%之間。長期來看，公司光棒產(chǎn)能的釋放、特種海纜的突破以及特種導(dǎo)線占比的提升將驅(qū)動公司業(yè)績長期穩(wěn)定增長，給予12-14年攤薄后EPS為：0.59、0.78、0.90元，維持“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇、海纜等新業(yè)務(wù)拓展緩慢、原材料價(jià)格上漲