>> 光大證券-中天科技(600522)實際增速好于預(yù)期,看好四季度盈利持續(xù)改善-121025
| 上傳日期： |
2012/10/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周勵謙 |
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收入穩(wěn)步增長，扣非利潤增速好于預(yù)期 公司公布三季報，前三季度實現(xiàn)收入41.8 億，同比增加24.2%，歸屬于母公司的凈利潤為2.9 億，同比下滑1.5%；其中Q3 單季度收入14.3 億， 同比增加17.3%；利潤1 億，同比增加6.9%。 由于政府財政補(bǔ)貼減少，公司前三季度營業(yè)外收入同比減少1300 萬， 而資產(chǎn)減值損失增加1800 萬，同時所得稅率有所提升，如果扣除這些因素， 公司稅前扣非利潤增長22%，單季度增長54%，高于我們的預(yù)期。
毛利率提升顯著，管理費(fèi)用率有所上升 公司前三季度毛利率提升1.4 個百分點(diǎn)至21.3%。一方面由于電力電纜產(chǎn)品毛利率有所提升，我們預(yù)計這與高毛利率的特種導(dǎo)線占比增加及銅材等原材料成本下降有關(guān)。同時，三季度公司光纖光纜已經(jīng)開始執(zhí)行70.9 元/芯公里的最新招標(biāo)價格（之前為68.9 元），從而提振光纖業(yè)務(wù)盈利能力。 公司期間費(fèi)用率提升1.6 個百分點(diǎn)至11.8%，其中銷售費(fèi)用率和財務(wù)費(fèi)用率趨穩(wěn)，管理費(fèi)用率提升1.7 個百分點(diǎn)至5%，主要由于公司加大對光纖預(yù)制棒、特種線纜、海纜等新產(chǎn)品的投入導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用增加較多。
下半年執(zhí)行新價格，盈利能力有望繼續(xù)改善 隨著"寬帶中國戰(zhàn)略"方案漸行漸近、國網(wǎng)公司掛牌在即、移動獲寬帶直營牌照預(yù)期加強(qiáng)，國內(nèi)寬帶升級步伐不斷加速，光纖光纜需求端景氣度依然高企。從今年上半年中國電信招標(biāo)的情況來看，各大光纖光纜廠商大打價格戰(zhàn)的情況已明顯改觀。但由于上半年仍執(zhí)行去年的低價，因此行業(yè)盈利情況并不樂觀。但下半年隨著對最新招標(biāo)訂單的執(zhí)行，行業(yè)盈利能力逐步改善，公司三季度開始執(zhí)行最新招標(biāo)價格，單價比去年高出2 元， 新價格的執(zhí)行將為下半年盈利能力的改善提供有力的保證。
同時光纖預(yù)制棒業(yè)務(wù)已經(jīng)開始貢獻(xiàn)利潤，目前公司也在加快投產(chǎn)進(jìn)度， 預(yù)計今年年底至明年上半年實現(xiàn)400 噸產(chǎn)能，我們判斷規(guī)模效應(yīng)下光纖預(yù)制棒對光纖光纜毛利率的正面效應(yīng)將進(jìn)一步凸顯。
預(yù)計四季度盈利有望繼續(xù)改善，維持"買入"評級 我們認(rèn)為，隨著公司在光棒、特種導(dǎo)線等領(lǐng)域的布局趨于完善，在產(chǎn)業(yè)環(huán)境回暖的趨勢下，四季度盈利能力有望繼續(xù)改善。我們預(yù)測公司2012-2013 年EPS 分別為0.56 元、0.76 元，維持 "買入"評級。
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