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事 項(xiàng)
    公司公布半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)收入27.5億元，比去年同期增長(zhǎng)28.18%；歸屬于上市公司的凈利潤1.9億元，同比下降5.42%。每股收益0.27元。
    主要觀點(diǎn)
    1. 公司收入持續(xù)增長(zhǎng)，凈利潤增速低于預(yù)期
    公司營業(yè)收入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，特別是今年光通信行業(yè)的需求旺盛，收入增速創(chuàng)近幾年新高。但是由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，光纖光纜產(chǎn)品價(jià)格下降較快，導(dǎo)致公司出現(xiàn)增收不增利的現(xiàn)象, 凈利潤增速低于預(yù)期。
    2. 管理費(fèi)用率持續(xù)上升，公司凈利率略有下滑。
    公司凈利率上半年為7.5%，較去年同期相比下降了2.26%，凈利率的下降主要是來源于幾個(gè)方面：第一，管理費(fèi)用率持續(xù)上升。第二，營業(yè)外收入減少。第三，投資收益出現(xiàn)虧損。第四，資產(chǎn)減值損失擴(kuò)大。
    3. 光纖預(yù)制棒產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)明顯，下半年業(yè)績(jī)有望好轉(zhuǎn)公司的光纖預(yù)制棒在2011.10 月份已經(jīng)實(shí)現(xiàn)200 萬的產(chǎn)能，預(yù)計(jì)今年每個(gè)月可以達(dá)產(chǎn)15-18 噸，上半年大約貢獻(xiàn)了1167 萬的凈利潤。我們預(yù)計(jì)在產(chǎn)能擴(kuò)張到600 噸的規(guī)模時(shí)候，能夠貢獻(xiàn)5 千萬左右的凈利潤，這一目標(biāo)大概還需要兩年左右的時(shí)間去實(shí)現(xiàn)。電力線纜方面，下半年預(yù)期將保持一個(gè)高增長(zhǎng)的勢(shì)頭，射頻電纜全年發(fā)展強(qiáng)勁，特種導(dǎo)線通常會(huì)在下半年迎來訂單的高峰期。海纜業(yè)務(wù)上半年表現(xiàn)一般，下半年由于需求好轉(zhuǎn)，目前公司接到訂單充足，開工率大大提高，將有利于增厚公司業(yè)績(jī)
    4. 原始股投資預(yù)期將帶來豐厚的回報(bào)。
    目前江蘇銀行已經(jīng)已提交上市申請(qǐng)，仍在證監(jiān)會(huì)初審中。公司目前持有江蘇銀行股份有限公司約六百多萬元的股票，目前都按賬面價(jià)值計(jì)入公司報(bào)表之中。
    預(yù)期未來江蘇銀行成功上市，將給公司帶來豐厚的股權(quán)匯報(bào)。
    綜合上述因素，我們按最新股本攤薄預(yù)計(jì)2012 年、2013、2014 年年公司每股收益分別為0.56 元、0.74 元、0.88 元，對(duì)應(yīng)PE 為15、11、9 倍，給予“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    運(yùn)營商投資減少的可能對(duì)公司業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)影響較大；包括預(yù)制棒項(xiàng)目在內(nèi)募投項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期，產(chǎn)量的實(shí)際釋放低于預(yù)期可能性；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈導(dǎo)致成本下降速度以及銷售產(chǎn)量上升不能有效抵御價(jià)格下降過快。