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    ◆行業(yè)需求飽滿，上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期
    公司上半年實(shí)現(xiàn)收入 27.5 億，同比增加28.2%，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)1.9 億，同比減少5.4%，其中二季度實(shí)現(xiàn)收入15.2 億，同比增加22.7%，凈利潤(rùn)1.14 億，同比下滑11%，整體表現(xiàn)符合我們的預(yù)期。
    受益于光纖入戶的不斷推進(jìn)，國(guó)內(nèi)光纖光纜行業(yè)需求飽滿，上半年公司光纖光纜收入增長(zhǎng)25%至14.8 億；同時(shí)其特種導(dǎo)線產(chǎn)品在國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)應(yīng)用范圍進(jìn)一步增加，使得電力電纜收入大增36.8%至12.6 億。公司凈利潤(rùn)下滑主要受費(fèi)用上升、存貨減值及營(yíng)業(yè)外收入減少等多方面因素影響，如果剔除非經(jīng)常性因素，公司利潤(rùn)實(shí)際增速在10%左右。
    ◆電纜盈利能力顯著提升，研發(fā)支出大增壓制利潤(rùn)增長(zhǎng)
    上半年公司綜合毛利率提升 0.5 個(gè)百分點(diǎn)至21%，其中電力電纜產(chǎn)品毛利率顯著提升5.5 個(gè)百分點(diǎn)至16.6%，主要由于特種導(dǎo)線在電網(wǎng)公司應(yīng)用范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，而其毛利率顯著高于普通導(dǎo)線，因此拉升了電力電纜整體毛利率。同時(shí)，我們預(yù)計(jì)銅材等原材料價(jià)格的下跌也有利于成本控制。光纖光纜方面，因去年下半年中國(guó)移動(dòng)光纖光纜集采價(jià)格較低對(duì)今年上半年毛利率形成壓制，公司光纖光纜產(chǎn)品毛利率下滑3.2 個(gè)百分點(diǎn)至24.6%。
    1-6 月份，公司期間費(fèi)用率上升1.6 個(gè)百分點(diǎn)至11.4%，主要由于管理費(fèi)用上升1.8 個(gè)點(diǎn)至5%所致，其中，公司對(duì)光纖預(yù)制棒、特種線纜、海纜等新產(chǎn)品加大投入導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用高達(dá)7100 萬(wàn)，同比大幅增加394%；另一方面公司人力成本上升致管理人員薪酬較去年同期增加了60%。
    ◆集采價(jià)格企穩(wěn)和光棒盈利構(gòu)成雙重利好，看好未來(lái)盈利能力的持續(xù)提升從今年上半年中國(guó)電信招標(biāo)情況來(lái)看，幾大光纖光纜廠商報(bào)價(jià)未出現(xiàn)明顯下滑，這也符合我們年初以來(lái)對(duì)該行業(yè)供需略緊、價(jià)格企穩(wěn)的判斷。而下半年隨著FTTH 的推進(jìn)、LTE 的啟動(dòng)，整體行業(yè)需求有望維持高位。
    同時(shí)，上半年其負(fù)責(zé)光棒的子公司中天精密扭虧為盈（從去年虧損600萬(wàn)扭轉(zhuǎn)為盈利1176 萬(wàn)），我們認(rèn)為這是公司未來(lái)盈利能力提升的又一積極信號(hào)，目前其光棒年產(chǎn)能為180-200 噸，隨著預(yù)制棒的持續(xù)放量，預(yù)計(jì)其對(duì)整體業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)將進(jìn)一步凸顯。
    ◆下半年業(yè)績(jī)有望逐季好轉(zhuǎn)，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)
    我們認(rèn)為，隨著光纖價(jià)格企穩(wěn)，行業(yè)環(huán)境將有所好轉(zhuǎn)。上半年公司的研發(fā)投入有望在未來(lái)幾個(gè)季度逐步體現(xiàn)為毛利率的提升，我們預(yù)測(cè)2012-2013