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事件：
    中天科技公布 2012 年一季報(bào)：2012 年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.35 億元，同比增長35.67%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7624 萬元，同比增長4.27%；攤薄后每股收益為0.195 元。
    點(diǎn)評：
     1 季報(bào)亮點(diǎn)在于營收快速增長,主要受光纖光纜行業(yè)需求大幅增長拉動12 年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.35 億元，同比增長達(dá)到35.67%，為10 年四季度以來的最高單季增速，主要原因在于：受國家政策推動，運(yùn)營商發(fā)力寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，光纖光纜的需求大幅提升。
     毛利率下滑、費(fèi)用率上升壓制凈利潤增速遠(yuǎn)低于營收增速1 季度公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7624 萬元，同比增長4.27%，遠(yuǎn)低于35.67%的營收增速，主要原因在于：
    1) 1 季度毛利率為19.07%，同比下滑0.95 個百分點(diǎn)，環(huán)比基本持平，主要原因在于目前光纖的執(zhí)行價格在69-70 元/芯公里，相比去年同期的73-75 元/芯公里，價格下滑了5%-10%。我們認(rèn)為目前光纖行業(yè)需求旺盛，價格進(jìn)一步下行的可能性很小，并且還有一定的漲價預(yù)期，公司毛利率將會在光纖預(yù)預(yù)制棒產(chǎn)能逐步釋放以及射頻電纜毛利率回升的帶動下穩(wěn)步回升。
    2) 1 季度三項(xiàng)費(fèi)用率為11.38%，同比上升1.35 個百分點(diǎn)，環(huán)比上升0.7 個百分點(diǎn)，主要原因在于公司加大了研發(fā)投入力度和市場開拓力度。其中，1 季度管理費(fèi)用率為4.15%，同比上升1 個百分點(diǎn)，環(huán)比持平；營業(yè)費(fèi)用率為5.87%，同比增加0.64 個百分點(diǎn)，環(huán)比基本持平?？紤]到公司項(xiàng)目投資較多，海外市場開拓力度也在持續(xù)加大，12 年公司三項(xiàng)費(fèi)用率將維持在這一水平。
     光纖預(yù)制棒和特種海纜是公司的長期看點(diǎn)：
    1) 在國內(nèi)相關(guān)企業(yè)中，公司光纖預(yù)制棒項(xiàng)目在技術(shù)工藝和進(jìn)展速度上有一定的領(lǐng)先性，目前項(xiàng)目進(jìn)展順利，比原計(jì)劃提前半年于11 年底實(shí)現(xiàn)200 噸產(chǎn)能，預(yù)計(jì)12 年底達(dá)產(chǎn)400 噸，14-15 年工藝改良后有望達(dá)產(chǎn)600 噸。隨著12 年底公司400 噸光棒產(chǎn)能全面釋放，光纖預(yù)制棒有望進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的利潤貢獻(xiàn)期，這將支撐公司在未來行業(yè)整合和長期發(fā)展。
    2) 公司的特種海纜項(xiàng)目走在了在國內(nèi)同類企業(yè)中的領(lǐng)先地位，成為國內(nèi)首家突破國際海底光纜市場的廠商，進(jìn)入全球最大集成商供應(yīng)鏈。目前公司已在洽談更大的訂單，特種海纜有望在海外市場取得快速增長。同時，隨著國內(nèi)東部沿海發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)的啟動，公司特種海纜也將在國內(nèi)市場同時發(fā)力。
     盡管今年光纖光纜行業(yè)需求旺盛，但是公司產(chǎn)能受限，并且毛利率和費(fèi)用率也面臨較大壓力，因此，凈利潤增速將有所壓制。但考慮到公司有可能通過減持光迅科技股權(quán)的方式來保證利潤增長，我們預(yù)計(jì)公司12 年EPS 為 1.10元。長期來看，我們看好公司的光纖預(yù)制棒和特種海纜順利推進(jìn)，給予2013-2014 年EPS 為1.51、1.85 元，維持“推薦”投資評級。
     催化劑：減持光迅科技股權(quán)
     風(fēng)險提示：運(yùn)營商招標(biāo)的不確定性、光纖價格下滑、光棒/海纜推進(jìn)較慢等