>> 華創(chuàng)證券-中天科技(600522)2011表現(xiàn)一般,2012業(yè)績可待-120223
| 上傳日期： |
2012/2/24 |
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事 項
公司發(fā)布2011 年年度報告,2011 年度實現(xiàn)營業(yè)總收入48.73 億元，同比增長12.12%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.52 億元，同比下降19.35%；基本每股收益1.006 元，新股本攤簿后每股收益0.9003 元。公司擬以2011 年12 月31日公司總股本3.91 億股為基數(shù)，向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增8 股，并派發(fā)現(xiàn)金股利2.00 元(含稅)。
主要觀點
1. 公司經(jīng)營規(guī)模的擴大，市場份額的增加帶來了收入的持續(xù)上升，但是公司利潤卻與同期相比大幅下降，業(yè)績低于預期。我們認為有以下原因：1)分產(chǎn)品來看，光纖光纜收入增長迅猛，增幅為17.14%，營業(yè)利潤略為上漲，增幅為2.73%；電力電纜收入增長迅猛，增幅為16.87%，營業(yè)利潤增幅為8.54%；而射頻電纜收入呈現(xiàn)下滑，下降19.14%，營業(yè)利潤下降了62.35%，射頻電纜的較差的業(yè)績表現(xiàn)帶動公司業(yè)績整體的下滑。
2)受光纖光纜產(chǎn)品價格下降、電力電纜原材料價格上升的影響，公司各項產(chǎn)品的毛利率普遍下滑，其中射頻電纜的毛利率下降了53.44%。
3) 公司2011 年投資收益虧損較大，損失了六千一百萬，這主要是由于公司在期貨套保合約中判斷失誤所致。
2. 公司三項費用率多年來持續(xù)下降，顯示出公司經(jīng)營管理的有效，雖然公司在管理費用率和財務費用率上略位上升，但是公司銷售費用率出現(xiàn)了大幅的下滑。管理費用率的上升的原因是因為研發(fā)費用和職工薪酬的增加，財務費用上升的原因是因為國家宏觀政策的調(diào)控銀根緊縮，利率上升所致。
3. 寬帶中國戰(zhàn)略的落地帶來的光通信行業(yè)的歷史性機遇, 光纖預制棒項目助力加快光纖光纜發(fā)展，技術與成本優(yōu)勢明顯
4. 受益于智能電網(wǎng)的大規(guī)模建設，特種導線需求堅挺5. 裝備電纜，高技術帶來的高毛利市場前景樂觀
綜上所述，結合公司實際情況，我們預計公司2012年-2014年每股收益為1.14元、1.42元、1.71元,對應PE分別為18、14、11倍，維持“強烈推薦”的評級。
風險提示
運營商投資減少的可能和共享共建政策在通信行業(yè)市場對公司業(yè)務的實質(zhì)影響較大;包括預制棒項目在內(nèi)募投項目進展低于預期，包括預制棒產(chǎn)量的實際釋放低于預期可能性;市場競爭的激烈導致成本下降速度以及銷售產(chǎn)量上升不能有效抵御價格下降過快。
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