>> 中投證券-中天科技(600522)預制棒進展超預期，將持續(xù)受益光通信行業(yè)景氣-120106
| 上傳日期： |
2012/1/9 |
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| 345KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
中投證券 |
| 評級： |
強烈推薦（上調） |
作者： |
王鵬 |
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近期我們調研了公司，實地參觀了公司預制棒、裝備電纜生產車間，就公司2012 年業(yè)務發(fā)展策略進行了溝通。
預制棒項目提前實現(xiàn)200 噸產能目標。公司采用全合成法（SOOT 法）VAD 工藝生產預制棒，提前半年實現(xiàn)了200 噸產能目標，并計劃于2013 實現(xiàn)400 噸產能目標。在全合成法下，單位生產成本將隨著產能的擴充而不斷下降， 在明年達到200 噸完全自給能力時，預制棒生產成本將從當前的150 美元/ 公斤降到135 美元/公斤附近，實現(xiàn)單位成本的有效降低。
受益?zhèn)鬏斖顿Y上升，寬帶中國戰(zhàn)略推進等，2012 年光纖行業(yè)需求將繼續(xù)增長。從運營商需求看，中聯(lián)通出于3G、寬帶建設將繼續(xù)加大資本開支總規(guī)模；中移動由于無線網(wǎng)絡數(shù)據(jù)流量上升、本地傳輸網(wǎng)絡短板等因素考慮將大幅追加傳輸投入；中電信將全面推進FTTH 建設，對室內光纜需求將大幅增加。
我們判斷2012 年全行業(yè)光纖光纜需求將比2011 年上升約15%，國內光纖光纜需求將達到1.4 億芯公里左右，國內產需基本平衡。 裝備電纜全線投產，未來發(fā)展將加速。公司裝備電纜車間全線投產，依托于公司在船纜業(yè)務方面的全面優(yōu)勢，目前已拿到挪威船級社等8 項供貨資格認證，為國內同行中最全。預計裝備電纜項目2012 年將實現(xiàn)收入3 億元， 實現(xiàn)利潤1000 萬元。
海纜業(yè)務快速發(fā)展。目前公司海纜項目訂單主要來自東部沿海發(fā)電項目（國家特許權項目），隨著美國、沙特海纜市場（主要用于海洋石油天然氣項目等）的打開，2011 年預計可以實現(xiàn)3 個億收入，2012 年有望實現(xiàn)4 個億收入，創(chuàng)造1000 萬左右利潤。隨著我國日漸加大對海洋資源的開發(fā)力度， 海纜市場有望從淺海向深海延伸，市場需求空間將得以真正釋放。
盈利預測與評級。根據(jù)公司預制棒項目進展，我們相應調整盈利預測，預計公司2011-2013 年EPS 為1.01 元，1.16 元,1.39 元，目標價23 元。上調為強烈推薦評級。
風險提示：光纖光纜集采招標價下滑超預期。
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