>> 東海證券-中天科技(600522)2011年業(yè)績低于預期,不改未來良好走勢-120223
| 上傳日期： |
2012/2/27 |
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作者： |
周峰 |
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事件
中天科技（600522）發(fā)布2011年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入48.74億元，同比增長12.12%，實現(xiàn)營業(yè)利潤4.05億元，同比減少22.45%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤3.52億元，同比減少19.35%，實現(xiàn)攤薄后EPS0.90元。
評述
業(yè)績低于預期。公司全年實現(xiàn)攤薄后EPS0.90元，低于市場預期。單看第四季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.06億元，同比增長16.41%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤5701萬元，同比減少50.68%，實現(xiàn)攤薄EPS0.15元。
業(yè)績低于預期的主要原因在于：1）光纖光纜毛利率同比下降了3.5個點，射頻電纜毛利率同比下降了6.1個點，導致綜合毛利率下降2.7個點；2）投資收益與去年同期相比減少了6191萬元，降幅達119.56%，除了2010年出讓中天置業(yè)獲得3972萬元收益外，2011年期貨套期保值合約損失了1808萬元；3）營業(yè)外收入第四季度減少了1788萬元，主要是由裝備電纜公司獲得的政府補助延遲確認造成的。
毛利率企穩(wěn)回升，財務壓力減輕。公司第四季度綜合毛利率為18.96%，環(huán)比上升0.2個點，止住了下滑趨勢；財務費用率為0.91%，環(huán)比降低近1個點，較為充裕的募集資金緩解了公司的財務壓力。
2012年恢復性增長，2013年快速增長。我們預計公司2012年業(yè)績增速為24.5%，2013年的業(yè)績增速為31.6%，主要理由如下：1）射頻電纜供貨執(zhí)行新的采購價格，不再成為業(yè)績的拖累；2）特種導線招標有望增加，提升整體毛利率；3）光纖光纜招標價格下行趨緩，在光通信行業(yè)高景氣的帶動下，預計今后兩年會呈現(xiàn)出價穩(wěn)量升的態(tài)勢；4）預制棒項目開始貢獻利潤，預計2012年貢獻1000萬左右的利潤，2013年將超過1億元。
盈利預測及投資建議：我們預計公司2012-2014 年的EPS 為1.12元、1.48 元和1.83 元，考慮到光通信行業(yè)的高景氣度，給予公司2012年20 倍PE，對應半年目標價22.4 元，給予“增持”評級。
風險提示：
預制棒產能釋放低于預期，特種導線招標量低于預期。
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