>> 申銀萬國-中天科技(600522)三季報點評：4G建設或拉動光纖需求，關注特種纜、預制棒上量-121026
| 上傳日期： |
2012/10/26 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王晶 |
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公司公布三季報，業(yè)績略低于預期。中天科技公告三季報業(yè)績，三季度單季利潤1.01 億，略低于我們1.15 億的估計。其中，收入略低于預期，財務費用和資產(chǎn)減值損失高于預期。
三季度收入略低于預期、毛利率高于預期。（1）公司三季度單季收入14.3 億，同比增長17%，略低于我們15.2 億，同比增長24%的判斷。（2）三季度單季毛利率21.8%，高于我們21.0%的預期。其中電力電纜業(yè)務中高毛利特種纜比例的快速上升是毛利率超預期的主要原因。
銷售、財務費用率高于預期，管理費用率低于預期。（1）公司三季度銷售、財務費用率分別為5.5%和2.3%，分別高于我們4.3%和1.3%的預期。財務費用超預期主要是公司光纖、光棒、特種纜等產(chǎn)品擴產(chǎn)導致資金需求增加。（2）管理費用率4.8%低于我們5.7%的預期，主要是公司光棒等新產(chǎn)品研發(fā)費用三季度有所下降。
資產(chǎn)減值損失高于預期。公司三季度計提了1100 萬的資產(chǎn)減值損失，高于我們預期（我們預期為0），主要受到運營商資金回籠周期加長影響，公司計提了壞賬準備和存貨跌價準備。
4G 建設或拉動光纖需求，關注特種纜、預制棒上量。（1）預計13 年中移動將開始大規(guī)模4G 建設，由于4G 傳輸容量大增，同時4G 網(wǎng)絡結構扁平（傳輸網(wǎng)結點下沉），帶動傳輸網(wǎng)升級需求，進而拉動光纖需求。（2）公司光纖預制棒、電力特種纜都在12 年開始貢獻利潤，預計13 年兩項業(yè)務均將成為公司利潤增長的重要貢獻點。
不調(diào)整盈利預測，維持“買入”評級。維持公司12-14 年EPS 為0.62、0.94、1.34 元預測，對應13、9 和6 倍PE 估值，維持“買入”評級。
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