>> 華創(chuàng)證券-江西銅業(yè)(600362)估值安全邊際較高,靜待銅價上漲-121030
| 上傳日期： |
2012/11/2 |
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事 項
江西銅業(yè)發(fā)布2012 年三季報：公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1051 億元，同比增加17%，實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤37.9 億元，同比下降30.7%，每股收益1.1 元；三季度實現(xiàn)營業(yè)收入380 億元，同比增加24.2%，實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤12.16 億元，同比下降1.9%，每股收益0.35 元，符合預(yù)期。
主要觀點
1.公司前三季度業(yè)績同比大幅下滑主要因陰極銅和副產(chǎn)品價格同比下跌所致。
前三季度國內(nèi)陰極銅現(xiàn)貨均價同比下跌了17%，盡管副產(chǎn)品黃金現(xiàn)貨均價同比上漲了4.4%，但白銀和硫酸價格同比分別下跌了19%和24%。
2.公司前三季度投資凈收益大幅增加以及資產(chǎn)減值損失減少對業(yè)績有所貢獻(xiàn)。
公司前三季度投資凈收益同比大幅增加62%，主要因不符合套期保值會計的商品期貨合約的平倉收益增加以及銀行理財產(chǎn)品投資收益的增加；資產(chǎn)減值損失減少主要因產(chǎn)品市場價格三季度末回升，存貨跌價損失相比上年同期減少。
3.公司礦山改擴(kuò)建工程項目正積極推進(jìn)，未來自產(chǎn)銅精礦會有一定增加。武山銅礦和德興銅礦擴(kuò)產(chǎn)技改工程已分別在11 年上半年和10 月份達(dá)產(chǎn)；銀山礦業(yè)5000 噸擴(kuò)產(chǎn)改造、東同礦業(yè)五號礦體深部開采已經(jīng)投入試生產(chǎn)；永平銅礦露轉(zhuǎn)坑技改工程工程已大部分完工；城門山銅礦二期擴(kuò)建工程技改工程將在13年初達(dá)產(chǎn)；海外北秘魯和阿富汗艾娜克銅礦建設(shè)項目正在積極向前推進(jìn)。預(yù)計公司12 年生產(chǎn)礦產(chǎn)銅21 萬噸，“十二五”末產(chǎn)量達(dá)到23-24 萬噸。
4.看好中期銅價走勢。盡管國內(nèi)實際需求已經(jīng)顯示出觸底復(fù)蘇跡象，但在中期國內(nèi)政策難以明顯放松的大環(huán)境下，依賴實際需求顯著回升大幅拉動銅價并不太現(xiàn)實。中期內(nèi)銅的金融屬性將主導(dǎo)價格上漲，隨著市場對美聯(lián)儲QE3 規(guī)模不確定擔(dān)憂的減弱以及西班牙申請全面救助，全球金融市場流動性增量加上市場風(fēng)險偏好的攀升，將拉動基本金屬的投資性需求回升。
5.維持“推薦”評級。上調(diào)12-14 年國內(nèi)陰極銅現(xiàn)貨均價至57500/58500/60000元/噸，相應(yīng)上調(diào)公司12-14 年EPS 分別為1.51/1.67/1.75 元，目前股價對應(yīng)PE 分別為14/12/12 倍，維持推薦評級。
風(fēng)險提示
1.歐債危機(jī)惡化導(dǎo)致銅價大幅下跌。
2.公司礦山改擴(kuò)建項目慢于預(yù)期。
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