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投資要點(diǎn)
    三季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期。公司發(fā)布2012 年三季度報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.90 億元，同比增長(zhǎng)9.75%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)3326 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)14.4%%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.22 元，同比增長(zhǎng)15.8%。其中三季度單季實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)613.6 萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.04 元。
    汽車(chē)尾氣凈化催化器項(xiàng)目獲批。公司同時(shí)發(fā)布公告稱(chēng)，公司控股子公司昆明貴研催化“高性能稀土基汽車(chē)尾氣凈化催化器研發(fā)及國(guó)V 催化器產(chǎn)業(yè)化”項(xiàng)目已獲批。該項(xiàng)目已經(jīng)國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家財(cái)政部、國(guó)家工信部批復(fù)同意列入國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)資金計(jì)劃。項(xiàng)目由貴研催化公司牽頭8 家高校及公司共同承擔(dān)。項(xiàng)目建設(shè)期3 年，該項(xiàng)目將實(shí)現(xiàn)汽油車(chē)國(guó)V 催化器的產(chǎn)業(yè)化，產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模達(dá)到400 萬(wàn)升/年，配套稀土催化材料生產(chǎn)規(guī)模達(dá)到800噸/年，產(chǎn)品性能滿(mǎn)足國(guó)V 要求，實(shí)現(xiàn)4-8 個(gè)車(chē)型的國(guó)V 汽車(chē)尾氣催化劑器件整機(jī)示范，產(chǎn)業(yè)建設(shè)水平達(dá)到國(guó)際先進(jìn)。
    未來(lái)兩年公司看點(diǎn)：第一，二次資源綜合回收項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2013 年中期建成，有望給公司帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。第二，汽車(chē)尾氣催化劑產(chǎn)能擴(kuò)張和升級(jí)改造項(xiàng)目投產(chǎn)后，有望進(jìn)一步提升市占率，增強(qiáng)公司盈利能力。
    財(cái)務(wù)與估值
    我們下調(diào)2012-2014 年鉑金價(jià)格預(yù)測(cè)至1567、1724、1810 美元/盎司（原為1808、1899、1899 美元/盎司），相對(duì)應(yīng)下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)測(cè)2012-2014 年每股收益分別為0.33、0.71、1.09 元(原預(yù)測(cè)分別為0.43、0.76、1.11 元)。參考當(dāng)前可比公司2013 年估值情況，給予2013 年28 倍PE 估值，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至19.88 元，維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期,貴金屬價(jià)格大幅下跌。