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    報(bào)告摘要：
    公司百貨業(yè)務(wù)將持續(xù)較高增長，主要是由于湖南經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展、有序的百貨競爭，主力店店齡較短和百貨輻射范圍廣。在行業(yè)增速放緩的背景下，公司百貨業(yè)務(wù)仍有望延續(xù)較快增長。
    未來幾年，友誼商店、長沙奧特萊斯和春天百貨長沙店將成為公司業(yè)績?cè)鲩L的主要來源。
    公司其他業(yè)務(wù)輔助百貨業(yè)務(wù)發(fā)展。家電業(yè)務(wù)作為百貨的配套業(yè)務(wù)， 對(duì)盈利貢獻(xiàn)忽略不計(jì)。小額貸款業(yè)務(wù)和擔(dān)保業(yè)務(wù)目前主要服務(wù)公司百貨供應(yīng)商，且利息收入和凈利較快增長，但未來將趨于穩(wěn)步增長。
    公司外延擴(kuò)張仍以湖南市場(chǎng)為主。公司目前已有4個(gè)儲(chǔ)備項(xiàng)目，均是自有物業(yè)。
    另外，公司在湖南積極的尋找其他儲(chǔ)備項(xiàng)目，并堅(jiān)持走自有物業(yè)的百貨經(jīng)營。
    公司旗下門店以自有物業(yè)居多，且出色的費(fèi)用管控力，使得公司凈利率達(dá)6%多，處行業(yè)較高水平。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年凈利增長分別為25%、25%、23%，約合每股收益為0.65、0.81、1元，對(duì)應(yīng)的2012-2014年P(guān)E估值分別為14、11、9倍。公司為區(qū)域百貨零售商，估值低且業(yè)績?cè)鲩L確定，另外公司賬面現(xiàn)金較充裕，儲(chǔ)備項(xiàng)目值得期待，因此我們上調(diào)公司投資評(píng)級(jí)至買入-A。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新高檔百貨的開業(yè)對(duì)友誼商店的銷售影響。春天百貨長沙店擴(kuò)建工程停滯。