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投資要點:
    2012年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入同比增速為17.48%，實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤同比增長28.53%，EPS0.59元，符合市場預(yù)期。
    2012年1-9月份，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入40.32億元，同比增長17.48%，其中零售業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入39.76億元，同比增長16.75%，小額貸款實現(xiàn)利息收入5224萬元，同比增長92.06%，新增小額擔(dān)保業(yè)務(wù)實現(xiàn)擔(dān)保業(yè)務(wù)收入454.05萬元，實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤同比增長28.53%，EPS0.59元，符合市場預(yù)期。
    分季度看，三季度零售業(yè)務(wù)增速和小額貸款利息收入增速均出現(xiàn)放緩跡象，零售業(yè)務(wù)增速較二季度原因在于二季度促銷力度較大提前透支三季度部分消費，而去年同期利息收入基數(shù)較大是導(dǎo)致小額貸利息收入增速放緩的原因。
    分季度來看，今年第三季度，公司零售業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長14.94%，較今年二季度20.78%的同比增速放緩約6個百分點，小額貸款業(yè)務(wù)利息收入同比增長61.51%，較二季度貸款業(yè)務(wù)收入同比增速的96.63%，增速放緩35個百分點，三季度零售業(yè)務(wù)增速放緩的原因在于，公司在今年二季度受迫于經(jīng)濟負(fù)面影響以及消費淡季的影響，加大促銷力度，對三季度零售額的增長有所透支，而小額貸款利息收入同比增速放緩的原因在于去年三季度開始公司小額貸款房貸額度達(dá)到滿負(fù)荷，因此，去年利息收入基數(shù)較大，我們預(yù)計，隨著四季度消費旺季的到來和去年同期基數(shù)效應(yīng)的作用，今年四季度公司零售業(yè)務(wù)收入增速將會大幅回升，確保全年的營收增速。
    毛利率水平較去年同期略有下滑，期間費用率控制良好致凈利率小幅提升。
    今年前三季度，公司綜合毛利率水平18.49%，較去年同期下降0.11%，但是公司前三季度費用控制能力良好，期間費用率較去年同期下降0.5%，導(dǎo)致凈利率水平同比提升，我們預(yù)計，隨著公司奧特萊斯業(yè)務(wù)逐步步入正軌，公司今年全年的凈利率水平將會較去年同期略有提升。
    公司收入和凈利潤增速表現(xiàn)不俗，但是估值很難隨著業(yè)績的增長出現(xiàn)有大幅提升。
    在今年零售行業(yè)整體蕭條疲軟的背景下，由于公司所處長沙地區(qū)，居民消費意愿強烈，經(jīng)濟增速較快，導(dǎo)致公司零售業(yè)務(wù)營業(yè)收入保持兩位數(shù)增長和凈利潤增速實現(xiàn)近30%的增速在行業(yè)內(nèi)可謂翹楚，但是，目前行業(yè)所受的網(wǎng)購和購物中心的變革的影響，導(dǎo)致公司估值水平難有大幅提升。
    估值和投資建議
    我們預(yù)計公司2012-2014年實現(xiàn)營業(yè)收入增速分別為17.47%、20.02%和19.39%，實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤分別為：3.70億元、4.52億元和5.22億元，EPS分別為0.66元、0.81元和0.93元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE分別為14、11和10，給予“增持”評級。目標(biāo)價11.24元。