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    報告摘要： 
    事件：公司公告三季報，2012年1-9月實現(xiàn)營業(yè)總收入40.33億元，同比增長17.84%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤為3.27億元，同比增長28.53%；每股收益為0.586元。2012年7-9月營業(yè)總收入同比增長15.69%；歸屬于母公司凈利潤同比增長25.94%。
    安信點評：
    公司良好的費用控制能力，使公司凈利增速依舊高于收入增速。在行業(yè)增速放緩的背景下，公司第三季度收入增速為15.69%，較去年同期增速下降19%。公司的期間費用率從去年同期的8.46%下降到今年三季度的7.95%，其中公司管理費用率的下降幅度最大為0.37%，可見公司在收入放緩的背景下對公司費用的嚴加控制。 奧特萊斯成為公司新增長亮點，2012年業(yè)績超預期。我們最初對奧特萊斯的預計是2012年實現(xiàn)銷售收入3億元左右，年虧損在1000萬左右，明年進入盈利貢獻期。但由于公司較強的招商力，以及郊區(qū)奧特萊斯業(yè)態(tài)正處高速增長期，至2012年9月底奧特萊斯已實現(xiàn)銷售收入3億元，估計全年收入將達5億元左右，實現(xiàn)凈利在1000萬元左右，提前進入盈利期。  
     盈利預測與投資建議：基于公司對費用的嚴加控制和奧特萊斯的銷售超預期，我們調(diào)高對公司2012年的盈利預測，2012-2014年實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利為3.82、4.78和5.90億元，同比增長31.4%、25.1%和23.5%，EPS為0.68、0.86和1.06元。給予2013年15倍PE，目標價12.9元，維持增持-A投資評級。
    風險提示：1）未來新開高檔百貨對友誼商店的銷售影響；2）春天百貨長沙店擴建工程停滯。