>> 湘財證券-友阿股份(002277)中報業(yè)績大幅增長,小額貸款和投資收益貢獻(xiàn)較大-120821
| 上傳日期： |
2012/9/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王俊杰 |
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投資要點: 2012年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入增速18.25%，實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤同比增長29.08%，實現(xiàn)EPS0.77元，基本符合市場預(yù)期，其中小額貸和擔(dān)保業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)EPS0.09元，長沙銀行分紅和理財產(chǎn)品收益貢獻(xiàn)EPS0.06元。2012年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入28.44億元，同比增長18.25%，其中零售業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)27.51億元，同比增長17.03%，小額貸款業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入3411.97萬元，同比大幅增長113.50%，小額擔(dān)保公司實現(xiàn)營業(yè)收入209.65萬元。小額貸款和小額擔(dān)保業(yè)務(wù)合計為公司貢獻(xiàn)EPS0.09元，長沙銀行粉紅和理財產(chǎn)品投資收益貢獻(xiàn)EPS0.06元，剔除掉上述非主營業(yè)務(wù)的影響，上半年公司零售業(yè)務(wù)歸屬于母公司股東凈利潤同比增長13.39%。毛利率水平略微下降0.05%，而期間費用率則上升0.35%，營業(yè)利潤率同比下降0.4%。 上半年公司綜合毛利率水平較去年同期略微下降0.05%，主要原因為公司上半年為應(yīng)對行業(yè)環(huán)境惡化加大促銷力度導(dǎo)致零售業(yè)務(wù)毛利率較去年同期下降0.38%，小額貸款業(yè)務(wù)毛利率由于今年上半年降息的原因致毛利率比去年同期下降8%。公司銷售費用率較去年同期下降0.19%，管理費用率較去年同期上升0.05%，財務(wù)費用率同比提升0.44%。毛利率下降和期間費用率上升致公司上半年營業(yè)利潤率同比下降0.4%，導(dǎo)致上半年收入增速快于主營業(yè)務(wù)凈利潤增速。 ?行業(yè)不景氣情況下同店依然保持兩位數(shù)增長 上半年公司各門店中，除了春天百貨受地鐵修建出現(xiàn)負(fù)增長外，其余各百貨門店均實現(xiàn)兩位數(shù)增速，顯示湖南當(dāng)?shù)亓己玫南M氛圍和公司在省內(nèi)零售領(lǐng)域的強勢地位，我們預(yù)計公司下半年同店增速將會較上半年有所反彈。確保全年營業(yè)收入的快速增長。 估值和投資建議 我們略微調(diào)整公司2012-2013年的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2012-2013年實現(xiàn)零售業(yè)務(wù)收入分別為55.01億元和66.13億元，實現(xiàn)EPS分別為1.07和1.26元，其中零售業(yè)務(wù)EPS分別為0.81元和1.02元，小額貸款業(yè)務(wù)2012-2013年為公司貢獻(xiàn)的EPS分別為0.19元、0.20元、，長沙銀行分紅貢獻(xiàn)EPS為0.06元，給予公司零售業(yè)務(wù)2012年零售業(yè)務(wù)20倍PE，貸款業(yè)務(wù)2012年10倍PE，長沙銀行股權(quán)價值3元，對應(yīng)的公司經(jīng)營業(yè)務(wù)的合理股價為17.05元，維持公司"增持"評級。
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