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報告摘要： 
    中報業(yè)績：2012年上半年，公司實現(xiàn)總收入28.44億元，同比增長18.25%；利潤總額3.64億元，同比增長27.38%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.7億元，同比增長29.08%。凈利增長大幅快于收入增長，主要是長沙銀行分紅和理財產品收益的增加所導致。
    公司收入增速放緩，主要由于旗下百貨門店增速放緩。2012年上半年，公司營業(yè)收入同比增長18.25%，較去年同期39%的增速出現(xiàn)明顯下滑。分析增速下滑的原因主要是由于春天百貨出現(xiàn)銷售負增長，并于7月23日歇業(yè)改建，其他成熟門店雖同店增長在10%以上， 但也都出現(xiàn)明顯放緩。尤其是其主力店——友誼商店，其增速將由去年的40%左右下滑至20%左右。
    公司毛利率維穩(wěn)，期間費用率上升。2012年上半年，公司主營業(yè)務毛利率為18.22%，與去年同期18.16%相比基本保持不變。公司期間費用率為7%，比去年同期提高了0.4個百分點，主要是因為本期公司計提了短融利息支出。
    剔除投資收益，公司利潤增速與收入增速一致。2012年上半年，公司凈利潤增速為29.08%，其中取得長沙銀行分紅和理財產品收益2822萬元。而去年的長沙銀行分紅在下半年確認。如果剔除此部分對利潤的貢獻，上半年凈利潤增速為19%，與收入增速基本保持一致。
    盈利預測及投資建議：維持之前盈利預測，我們預計公司2012-2014年的凈利分別為344.9、464.2和545.6百萬元，折合每股收益為0.99、1.33和1.56元。我們看好公司春天百貨年底重新裝修開業(yè)后的經營情況和長沙奧特萊斯店將在2013年實現(xiàn)業(yè)績增速拐點。我們給予公司2013年15倍PE，對應的目標價為20元。