>> 山西證券-友阿股份(002277)行業(yè)低迷難掩驕人業(yè)績-120724
| 上傳日期： |
2012/7/26 |
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來源： |
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作者： |
樊慧遠(yuǎn) |
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投資要點：
逆市保持高增長。公司營業(yè)收入同比增速2012年一季度達(dá)到15.66%，二季度達(dá)到21.54%；公司凈利潤同比增速2012年一季度達(dá)到25.25%，二季度達(dá)到39.44%。受益于長沙市旺盛的消費需求，公司業(yè)績增長向好趨勢明顯，在同行業(yè)上市公司中保持領(lǐng)先水平。
公司未來業(yè)績增長點。1）主力門店友誼商店（A、B）館裝修改造費用的折舊攤銷即將結(jié)束，未來兩年將保持較快的業(yè)績增速。2）春天百貨長沙店門口二號線地鐵建設(shè)有望于今年年底前完工，明年下半年將實現(xiàn)通車。同時該門店改擴一期工程將于今年11月底完成，屆時經(jīng)營面積將擴大至2萬平米，二期改造項目的土地問題預(yù)計于今年下半年解決，二期項目將增加4萬平米建筑面積，全部改造完成后，春天百貨建筑面積將達(dá)到7萬平米，聚客能力有望顯著提升。3）長沙奧特萊斯經(jīng)過1年的培育該店目前招商比例已達(dá)90%，預(yù)計今年將實現(xiàn)含稅收入4億元，基本實現(xiàn)盈虧平衡。4）郴州友阿購物中心將于今年9月動工，將于2014年年底開業(yè)；5）天津奧萊項目已于2010年12月20日奠基，預(yù)計將會在2015年左右開業(yè)。
其他業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好。根據(jù)公司規(guī)劃，3年內(nèi)公司小額貸款業(yè)務(wù)總規(guī)模將達(dá)到3億元，營業(yè)收入超過4000萬元，盈利超過3000萬元，公司計劃在4年內(nèi)將小額貸款公司改制設(shè)立為村鎮(zhèn)銀行。公司共持有長沙銀行股份為136,859,749股，持股比例為7.57%，平均持股成本僅1.27元，目前長沙銀行已進(jìn)入上市輔導(dǎo)期。公司服裝代理業(yè)務(wù)2012年新增“法曼期”男裝，目前已覆蓋4個代理品牌，預(yù)計今年將貢獻(xiàn)近千萬元收入。
股權(quán)激勵有助于公司業(yè)績釋放。公司于2011年7月推出股權(quán)激勵草案，財務(wù)考核指標(biāo)主要是以加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率10%與凈利潤符合增長率20%。公司于2011年9月29日發(fā)布股票期權(quán)激勵計劃（草案修訂稿），分1-3年3個不同的行權(quán)期（對應(yīng)行權(quán)比例為40%、40%和20%），激勵對象包括9名董事和高級管理人員，以及26名中層管理人員；公司2011年11月27日公告稱其將授予35名激勵對象1,440萬份股票期權(quán)，股票期權(quán)的授予日為2011年11月28日，行權(quán)價格為21.77元，激勵計劃有效期為股票期權(quán)授權(quán)日起4年此次期權(quán)激勵產(chǎn)生的激勵費用合計為5,400 萬元，對每股收益的攤薄作用較小。從目前的經(jīng)營狀況來看，預(yù)計2012業(yè)績能達(dá)到行權(quán)條件標(biāo)準(zhǔn)。
投資建議。不考慮地產(chǎn)業(yè)務(wù)，預(yù)計公司2012年、2013年EPS分別為1.07元和1.36元，對應(yīng)的動態(tài)PE分別為14倍和11倍，給予“增持”評級。
風(fēng)險因素。1、新開奧特萊斯項目經(jīng)營情況低于預(yù)期。2、天津住宅部分結(jié)算時間和結(jié)算比例的不確定性。3、新門店擴張帶來的短期業(yè)績風(fēng)險。4、長沙商業(yè)環(huán)境競爭程度超過預(yù)期。
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