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    友阿股份(002277.SZ/人民幣15.25, 買入)披露了2012 年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)，公司2012 年上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入 28.43 億元，同比增長(zhǎng)18.21%。實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3.64億元，同比增長(zhǎng)27.42%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2.72 億元，同比增長(zhǎng)29.78%。每股收益0.7795 元。略高于市場(chǎng)預(yù)期。
    根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)的簡(jiǎn)要信息，我們可以推斷，利潤(rùn)增速較銷售增速快的主要原因有：長(zhǎng)沙銀行分紅于今年上半年體現(xiàn)，而去年長(zhǎng)沙銀行分紅于去年3 季度提體現(xiàn)；同時(shí)報(bào)告期內(nèi)含理財(cái)產(chǎn)品收益，而去年并無(wú)該項(xiàng)收益；我們預(yù)計(jì)長(zhǎng)沙銀行分紅和理財(cái)產(chǎn)品兩項(xiàng)收益約為2,000 萬(wàn)元。此外小額貸款公司和今年年初新成立的擔(dān)保公司也貢獻(xiàn)了部分利潤(rùn)?？鄢@些因素，今年上半年利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約為21%，基本體現(xiàn)了零售業(yè)務(wù)的利潤(rùn)增速。
    分季度看，2 季度營(yíng)收12.26 億元，同比增長(zhǎng)21.54%，略高于1 季度15.66%的增速。2 季度利潤(rùn)總額為1.22 億元，同比增長(zhǎng)28.9%，略高于1 季度26.74%的增速。1、2 季度的利總率分別為15.34%和9.64%，分別同比增加了1.33 和0.55 個(gè)百分點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)，利總率上升的主要原因是：上半年高毛利率的金融業(yè)務(wù)營(yíng)收占比提高；黃金珠寶銷售占比下降使得百貨業(yè)務(wù)毛利率有所提升，這些原因促使綜合毛利率有所提升。此外我們預(yù)計(jì)費(fèi)用率同比略有下降。
    分業(yè)態(tài)來(lái)看，2011 年公司零售業(yè)務(wù)占比為97.45%，所以我們認(rèn)為今年上半年18.21%銷售收入的增長(zhǎng)基本體現(xiàn)了零售業(yè)務(wù)營(yíng)收的增長(zhǎng)。
    值得我們注意的是股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用將體現(xiàn)于今年下半年，預(yù)計(jì)費(fèi)用約為2,900萬(wàn)元，將侵蝕每股收益0.09 元。
    暫時(shí)維持盈利預(yù)測(cè)
    我們暫時(shí)維持對(duì)公司原有的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：2012-14 年零售業(yè)務(wù)每股收益為
    0.818、1.049 和1.331 元。2012-14 年金融業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)每股收益0.16、0.12 和0.12 元，合計(jì)2012-14 年扣非后每股收益為0.973、1.172 和1.454 元。給予公司買入評(píng)級(jí)。待中報(bào)正式披露時(shí)，再對(duì)盈利預(yù)測(cè)做相應(yīng)的修改。