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    投資要點 近日，我們對友阿股份進行了實地調(diào)研，對公司近期門店經(jīng)營情況、尤其是奧特萊斯的經(jīng)營狀況進行了較為深入的溝通。 奧特萊斯勢頭良好，天氣仍為影響銷售額主要因素 奧萊經(jīng)營勢頭良好，4-5月非周末日均銷售70-80萬，周末銷售額約150-200萬，4月份整體銷售額約4000萬左右，4月30日BURERRY開業(yè)后，人氣大大提升，奧萊當(dāng)日銷售額整體接近500萬。，從4、5月銷售勢頭來看，二季度銷售額突破1億并非難事；全年來看，二、三季度為相對淡季，四季度對全年銷售貢獻一般為30%左右，因此全年實現(xiàn)4億元的銷售目標(biāo)為大概率事件。 人氣方面，從實際調(diào)研情況來看，BUBERRY折扣力度較大（3折起），對客流有較大吸引力，單店周末銷售10-20萬，預(yù)計名品進駐后將大大推動整體人氣提升；同時，公司充分利用場地優(yōu)勢舉辦活動已提升人氣，如六一前期的兒童歌唱比賽，從選拔到最終比賽皆在奧萊舉行。5月陰雨較多，對銷售有較大影響，天氣仍將是未來影響經(jīng)營的重要負面因素。 毛利方面，引進名品對毛利有一定拉低作用，但部分已進駐品牌第二年扣率已有所提升，因此整體毛利變動不大，約為11%-12%。 品牌方面，年內(nèi)將結(jié)合經(jīng)營情況，對已有品類的布局、品牌進行調(diào)整，增加少、熟女裝面積和品牌數(shù)量，預(yù)計對人氣提升將起到進一步推動作用。 市區(qū)門店增幅穩(wěn)定，春天百貨改造或提前至年底前進行 五一期間，公司門店整體銷售增幅20%左右。年初至今，增長速度最快的為友誼商城和AB館，增幅分別約30%和20%，其余門店增長約在15%-18%區(qū)間，與一季度的增長幅度基本持平，略高于年初預(yù)期，亦高于4月百家重點零售企業(yè)銷售增速，而2012年以來公司促銷力度并未加大。我們認為良好增長態(tài)勢主要得益于公司在湖南區(qū)域較高的市場份額以及區(qū)域經(jīng)濟增長潛力。 門店改造方面，春天百貨的改造工程或?qū)⒎譃閮刹酵瓿伞?013年底，五一商圈路段的地鐵圍欄將拆除，商圈道路有望于年底恢復(fù)正常，公司或?qū)⒂谀甑浊跋韧瓿纱禾彀儇浖坝颜x賓館大堂部分的物業(yè)改造，屆時品牌檔次亦將略有提升。工程主要涵蓋門店外墻、友誼賓館大堂改至5層，預(yù)計新增營業(yè)面積2000-3000平米，目前仍在規(guī)劃中。我們推測，若改造工程提前，年內(nèi)對春天百貨的銷售額影響約為1億左右，由于春天百貨占整體收入比例不大（約6%-7%左右），對公司整體銷售額影響有限；但若改造年內(nèi)完成，商圈恢復(fù)正常，對門店2013年的銷售有較大提振作用。