>> 招商證券-友阿股份(002277)金融領(lǐng)域步步挺進,小額貸款擔(dān)保助力-120425
| 上傳日期： |
2012/4/27 |
大?。?/td>
| 419KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
楊夏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
商業(yè)老成謀事：公司所處長株潭地區(qū)經(jīng)濟活躍、該區(qū)域消費者消費意愿強勁、公司門店店齡結(jié)構(gòu)合理，老店處于利潤釋放期、新店投入產(chǎn)出比高。
金融新招迭出：在國家宏觀調(diào)控、銀根緊縮的大背景下，公司借助商業(yè)充足現(xiàn)金流及豐富的供應(yīng)商客戶資源，在金融領(lǐng)域步步挺進。旗下小額貸款公司運行一年碩果累累，2012 年擔(dān)保公司也破土而出。此外，公司持有1.37 億股長沙銀行股權(quán)（股權(quán)占比7.57%）、資興浦發(fā)村鎮(zhèn)銀行（股權(quán)占比9%）等。
長沙銀行股權(quán)2011 年帶來投資收益1573 萬，分紅收入穩(wěn)定。按照公司現(xiàn)有規(guī)模測算，小額貸款及擔(dān)保業(yè)務(wù)在樂觀情況下，未來空間將分別為7000 萬/年、3000 萬/年，成為另一重要利潤增長點。另外長沙銀行每年也將為公司貢獻穩(wěn)定的分紅利潤，具體數(shù)額需要根據(jù)銀行實際分紅政策。
維持“強烈推薦－A”投資評級：預(yù)計2012-14 年EPS 分別為1.02、1.29、1.66元，凈利潤增速23%、26%、28%，其中小額貸款貢獻EPS 0.13、0.14、0.16 元，擔(dān)保公司貢獻EPS0.04、0.07、0.09 元?？紤]到公司所處區(qū)域經(jīng)濟高速增長、門店正處于收入和利潤的快速增長期、以及春天百貨改造后帶來高盈利增長的確定性，我們認為應(yīng)給予公司估值溢價。持有小額貸款公司、擔(dān)保公司及銀行股權(quán)使得公司也具有一定金融屬性，近期金融股表現(xiàn)相對穩(wěn)健，對公司股價也有正面作用。給予公司目標區(qū)間18.72-19.58 元，對應(yīng)商業(yè)PE20 倍，金融PE10-15 倍。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動影響消費者信心；長沙奧特萊斯項目經(jīng)營情況低于預(yù)期；春天百貨改造后盈利增長低于預(yù)期；公司其他項目進展低于預(yù)期；小額貸款公司因央行利率水平的變化而影響利率波動的市場風(fēng)險。
|
|
