>> 東方證券-友阿股份(002277)業(yè)績超預期,長期看好公司未來發(fā)展-120423
| 上傳日期： |
2012/4/23 |
大小： |
461KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王佳 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2012 年一季度公司實現營業(yè)收入15.77 億元，同比增長15.66%；實現利潤總額3.81 億元，同比增長27.4%；實現凈利潤1.79 元，同比增長25.25%；實現EPS 為0.51 元，超出我們預期。 研究結論：
內生增長較快，收入增速好于行業(yè)平均：1Q.12 年受經濟增速下滑及網購影響，百貨行業(yè)銷售增速出現明顯下滑，銷售增速預計5-10%之間。而公司受益于奧特萊斯較好銷售增長及現有門店改擴建、品牌結構不斷調整帶來的較快內生性增長，1Q.12 年公司銷售收入增速超過15%，遠遠好于平均水平。
綜合毛利率回升，費用控制較好：2012 年元旦和春節(jié)在同一月份，致使一季度促銷時間減少半個月，公司綜合毛利率小幅提升1.23 個百分點，同時受益于公司良好管理機制及較強的門店掌控能力，在管理費用上升同時，銷售費用出現明顯下滑，公司綜合費用率下降0.52 個百分點，帶動業(yè)績快速增長。
2012 年業(yè)績低谷，但好于行業(yè)平均：公司短期內面臨最大的瓶頸是股權激勵費用吞噬快速內生性增長帶來的利潤增長。預計2012 年、2013 年是股權激勵費用計提高峰期，分別計提4000 萬和3000 萬左右.考慮到長沙奧特萊斯逐漸渡過盈虧平衡點及天津地產項目的平滑業(yè)績，我們認為2012 年是公司業(yè)績低谷期，隨后公司業(yè)績將會進入快速增長通道中。
維持公司買入評級：中長期我們看好公司未來發(fā)展前景，配合公司管理優(yōu)勢明顯，激勵機制好，盈利能力強，我們預計經過2012 年低谷期后，公司未來業(yè)績將會出現爆發(fā)性增長，我們預測公司2012 年、2013 年公司實現凈利潤3.53 億元、5.78 億元，預計實現EPS 為1.01 元， EPS 為1.66 元，P/E 分別為17.9 及10.9 倍，維持公司買入評級。
風險提示：經濟下滑引起新開門店培育期長,潛在競爭對手進入
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