>> 華泰聯(lián)合-友阿股份(002277)季報點評：內(nèi)生增長堅挺-120420
| 上傳日期： |
2012/4/20 |
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作者： |
耿邦昊 |
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公司公布一季報，收入增長15.66%，凈利潤增長25%至1.789 億元，EPS=0.512 元，基本符合預期。
公司收入增長高達15.66%，其中零售業(yè)務收入增長15%，受經(jīng)濟下滑影響，估計同店增速較去年下降10 個多點，仍然有近10%，體現(xiàn)出長沙消費需求的旺盛和公司百貨強大的聚客能力；利息收入大幅增長136.9%至1585 萬元，小額貸款的增長同時導致短期借款較去年末增長3000 萬。擔保公司1 月成立后獲得保費收入24 萬元。
主營業(yè)務毛利率從19.57%提高至19.98%，估計長沙奧特萊斯隨著人流聚集和招商率上升，其毛利率同比有較大提升，從而提升整體毛利率；小額信貸公司的毛利率為91.6%。
由于同店增長較高，銷售+管理費用率從5.21%下降至4.44%，創(chuàng)歷史新低；財務費用率從-0.4%上升至0.08%，主要系計提短期融資券利息。利潤率提升至高達15.4%，創(chuàng)歷史新高。
少數(shù)股東損益同比下降11%，可能是服裝代理業(yè)務，特別是家電業(yè)務發(fā)展不順利造成拖累。
公司作為湖南的百貨龍頭，受益于湖南近年經(jīng)濟的快速發(fā)展和消費升級，零售內(nèi)生增長強勁，外延拓展穩(wěn)步推進；金融業(yè)務的相關多元化助推業(yè)績增長，我們預計12-14 年公司零售+金融EPS 分別為0.97/1.25/1.57 元（首頁EPS），當前對應2012 年PE 為16.73 倍，另外公司持有長沙銀行的股權(quán)值近2 元每股。維持增持評級。
風險提升：內(nèi)生增長低于預期；長沙奧特萊斯培育期低于預期
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