>> 申銀萬國-友阿股份(002277)增長又好又快,重申買入評級-120724
| 上傳日期： |
2012/7/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
金澤斐，王德倫 |
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友阿股份 2012 年中報業(yè)績略好于市場預(yù)期：2012 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.43 億元，同比增長18.21%；營業(yè)利潤3.65 億元，同比增長28.04%；歸屬于母公司所有者的凈利潤2.72 億元，同比增長29.78%。EPS 0.78 元，比我們預(yù)計的0.75 元略高出0.03 元；ROE13.43%。高出我們預(yù)期的主要原因是本期取得長沙銀行分紅收益和理財產(chǎn)品收益所致。
收入增長提速、擴張節(jié)奏穩(wěn)健、股權(quán)投資收益是凈利潤快速增長的三大主因：由于各門店實施了得當?shù)臓I促銷方案、且奧特萊斯客流量顯著提升，公司二季度收入增長有所提速，2Q 收入增速21.54%，快于1Q15.66%的增速。此外，由于今年上半年主動調(diào)整了外延擴張節(jié)奏，避免新店費用投入及培育壓力，更多依靠內(nèi)生增長，因而能夠?qū)崿F(xiàn)利潤增速快于收入增速的高效率增長。而且，本期還取得長沙銀行分紅收益和理財產(chǎn)品收益，因此中報交出令人滿意的答卷。
奧特萊斯新業(yè)態(tài)順利推進，前景光明：友阿奧特萊斯目前日流水80 萬元以上，節(jié)假日可達200 萬元。奧特萊斯位于地鐵一號線、五號線交匯處，交通十分便利。距離新的湖南省政府不遠，旁邊有湖南環(huán)?？萍籍a(chǎn)業(yè)園、長沙理工大學(xué)等，周邊還有不少在建樓盤。未來可輻射區(qū)域消費潛力巨大，前景十分光明。目前已經(jīng)引入Burberry 等國際頂級品牌，未來還將引入更多國際大牌，大牌的引進將顯著提升其聚客力、輻射力和盈利能力。今年1-6 月銷售額超過2 億元，預(yù)計全年銷售有望達到4-5 億元，超過之前市場預(yù)期。
業(yè)績增長又好又快，維持盈利預(yù)測，維持買入：友阿股份是湖南中高端連鎖百貨龍頭，受益于長株潭區(qū)域快速發(fā)展。我們預(yù)計12-14 年EPS1.07、1.32、1.58 元，對應(yīng)目前PE14、12、10 倍，屬行業(yè)平均水平。友阿股份內(nèi)生增長強勁，奧特萊斯拓展給力，還儲備有春天百貨、郴州購物中心、國貨陳列館等項目，增長動力可持續(xù)。我們認為，友阿股份兼具“高成長+新業(yè)態(tài)+低風險+估值合理”等要素，值得享受高于行業(yè)平均的估值溢價，維持“買入”評級。
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