>> 光大證券-友阿股份(002277)業(yè)績超預(yù)期,收入高增長奠定業(yè)績增速-120724
| 上傳日期： |
2012/7/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
唐佳睿 |
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◆業(yè)績超預(yù)期，1H2012 凈利潤同比增長29.78%：
公司發(fā)布業(yè)績快報，1H2012 營業(yè)收入28.43 億元，同比增長18.21%；歸屬母公司凈利潤2.72 億元，折合EPS 0.78 元，同比增長29.78%。公司凈利潤增長較快主要是由于銷售收入增長，毛利額上升，且本期取得長沙銀行分紅收益和理財產(chǎn)品收益所致。我們估計公司本年度收到長沙銀行分紅收益約2000 萬元，而去年公司于三季度才收到長沙銀行的分紅收益1573 萬元，扣除這部分差異，我們計算得公司1H2012 凈利潤增速為20.24%1，基本符合我們之前22%凈利潤增速預(yù)測（EPS=0.73 元）。
◆湖南地區(qū)消費強勁，2Q2012 單季公司收入增速高達21.54%：按業(yè)績快報計算，2Q2012 單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.67 億元，同比增長21.54%；歸屬于母公司的凈利潤9326 萬元，同比增長39.44%，扣除長沙銀行分紅收益影響，凈利潤同比增長9.54%。公司2Q2012 單季的收入增速遠高于一季度15.66%的收入增速，我們認為主要是由于1）湖南地區(qū)消費能力旺盛，公司作為湖南省的百貨龍頭企業(yè)，受益于當(dāng)?shù)剌^強的消費意愿，門店內(nèi)生性增長穩(wěn)??；2）奧特萊斯經(jīng)營勢頭良好，截至6 月初，奧特萊斯?fàn)I業(yè)收入達1.9 億元（含稅），較去年同期增長300%以上，預(yù)計全年略有盈利。
◆外延擴張穩(wěn)健，春天百貨改造進程符合預(yù)期：外延擴張方面，公司目前擁有春天百貨改造項目，天津購物中心以及郴州城市綜合體三個項目，同時公司仍在積極尋找新的商業(yè)項目，未來業(yè)績高速增長有所保證。目前，春天百貨1 期擴建實施較為順利，預(yù)計今年11 月前能夠完成，屆時增加1 萬平米建筑面積；受到地鐵施工影響，春天百貨今年銷售有所下滑，我們預(yù)計13 年收入增速將大幅提升。
◆維持買入評級，長期看好湖南消費潛力：
不考慮地產(chǎn)業(yè)務(wù)，我們維持公司2012-2014 年EPS 分別為1.08/1.34/1.64元，未來三年復(fù)合增長率25.5%，給予6 個月目標(biāo)價21.27 元，對應(yīng)2012 年20X 市盈率（外加長沙銀行股權(quán)2.58 元）。我們長期看好湖南地區(qū)的消費潛力，尤其是在經(jīng)濟下滑周期，湖南地區(qū)依然強勁的消費意愿為公司收入高增速奠定了基礎(chǔ)，此外公司在湖南百貨中多業(yè)態(tài)發(fā)展及穩(wěn)健的渠道下沉，也是支持公司業(yè)績在A 股百貨中業(yè)績名列前茅的驅(qū)動力，維持買入。
◆風(fēng)險提示：奧特萊斯經(jīng)營情況低于預(yù)期，新春天百貨工程進度低于預(yù)期。
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