>> 安信證券-友阿股份(002277)穩(wěn)踏節(jié)奏,業(yè)績即將翩躚起舞-120725
| 上傳日期： |
2012/7/27 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
張靜 |
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報告摘要：
公司是湖南百貨業(yè)領(lǐng)軍者。2000年公司由長沙兩大國有百貨企業(yè)合并組成，2004年改制成友阿股份。截止2011年底，公司共擁有8家百貨門店，其中6家分布在長沙市各主要商圈，另外兩家在常德和郴州的核心商業(yè)地區(qū)。公司旗下百貨錯位經(jīng)營，覆蓋多業(yè)態(tài)百貨市場，占據(jù)湖南百貨業(yè)的首要地位。
湖南百貨市場競爭溫和，孕育較快增長。受益“中部崛起”政策，湖南經(jīng)濟快速發(fā)展，城鎮(zhèn)化水平不斷提高，為百貨發(fā)展提供了空間。湖南省百貨市場競爭較溫和，長沙百貨輻射全省，未來長沙百貨仍將處在快速發(fā)展階段。其中，友阿居湖南省百貨龍頭，在長沙的百貨市場份額高達40%左右，位列第一。
公司競爭優(yōu)勢：(1)湖南第一百貨，坐享高檔百貨增長；(2)其他業(yè)務(wù)共助主業(yè)發(fā)展。
公司主營業(yè)務(wù)：百貨+小額信貸。公司是典型的區(qū)域百貨零售商，旗下門店錯位經(jīng)營，形成較好的協(xié)同性。未來，公司仍將穩(wěn)步推進在湖南省內(nèi)的擴張，現(xiàn)有門店未來增長主要看友誼商店、長沙奧特萊斯和春天百貨長沙店的改擴建。
公司財務(wù)分析。公司百貨綜合毛利率處于下降通道，但受益近年來收入的高速增長，公司期間費用率也趨于下降。綜合看，公司凈利率處行業(yè)較高水平，且將穩(wěn)步上升。
盈利預(yù)測及投資建議：我們預(yù)計公司2012年-2014年的凈利分別為344.9、464.2和545.6百萬元，同比增長18.7%、34.6%和17.5%，折合每股收益為0.99、1.33和1.56元。2013年預(yù)測業(yè)績的較快增長主要是由于長沙奧萊店和春天百貨門店的貢獻，及其股權(quán)激勵費用的減少。我們給予公司2013年15倍PE，對應(yīng)的目標(biāo)價為20元/股。
風(fēng)險提示：1）未來新開高檔百貨對友誼商店的銷售影響；2）春天百貨長沙店擴建工程停滯；3）國有股權(quán)退出的風(fēng)險。
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