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     公司8月22日發(fā)布2012半年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.44億元，同比增長(zhǎng)18.25%；利潤(rùn)總額3.64億元，同比增長(zhǎng)27.38%；歸屬凈利潤(rùn)2.71億元，同比增長(zhǎng)29.08%，扣非凈利潤(rùn)2.65億元，同比增長(zhǎng)26.94%。2012上半年公司攤薄每股收益0.775元，凈資產(chǎn)收益率13.36%；每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流0.11元。
    公司預(yù)計(jì)2012年1-9月實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)25475萬(wàn)-33117萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)0-30%，折合EPS為0.73-0.95元。
    簡(jiǎn)評(píng)及投資建議。從季度拆分?jǐn)?shù)據(jù)看，公司二季度21.63%的收入增速主要得益于湖南省（尤其是長(zhǎng)沙市）較好區(qū)域消費(fèi)能力及公司在當(dāng)?shù)剌^強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力；二季度毛利率基本持平，期間費(fèi)用率增加0.94個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率增加0.81個(gè)百分點(diǎn)、管理費(fèi)用率減少0.24個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加444萬(wàn)元（短融券利息支出）；因投資收益增加2445萬(wàn)元（其中長(zhǎng)沙銀行分紅收益2000多萬(wàn)元，理財(cái)收益近400萬(wàn)元），二季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30.48%；最終由于有效稅率減少近4個(gè)百分點(diǎn)，二季度歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)37.26%。我們測(cè)算，若扣除投資收益及營(yíng)業(yè)外收支的影響，上半年經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)18%，其中一、二季度分別增長(zhǎng)25%和5%，二季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徶饕怯捎谑杖朐鏊偻认陆担ㄈツ昊鶖?shù)較高）從而帶動(dòng)費(fèi)用率提升所致。
    維持對(duì)公司現(xiàn)有資產(chǎn)和業(yè)務(wù)較為積極的評(píng)價(jià)，并預(yù)計(jì)2012年公司收入和利潤(rùn)的貢獻(xiàn)將主要來(lái)自目前已有門店的內(nèi)生增長(zhǎng)以及長(zhǎng)沙奧特萊斯的增量貢獻(xiàn)，而2013-14年及其后公司目前的儲(chǔ)備項(xiàng)目（包括國(guó)貨陳列館、天津奧特萊斯、春天百貨擴(kuò)建項(xiàng)目及郴州友阿購(gòu)物中心）將相繼開業(yè)，從外延擴(kuò)張上帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)。
    根據(jù)半年報(bào)最新情況，我們略更新公司2012-14年EPS分別為1.04、1.28和1.62元（其中2012年確認(rèn)了包括長(zhǎng)沙銀行分紅及理財(cái)收益共2822萬(wàn)元，折合EPS0.06元；不包括住宅項(xiàng)目收益，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)EPS0.39元，或在2013年確認(rèn)）。公司目前16.95元的股價(jià)對(duì)應(yīng)總市值59億元（總股本3.492億），剔除公司持有的價(jià)值6億左右長(zhǎng)沙銀行少數(shù)股權(quán)所包含的價(jià)值，公司主業(yè)對(duì)應(yīng)市值53億，對(duì)應(yīng)2012年P(guān)E為15倍；維持21.60元目標(biāo)價(jià)和"增持"的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)和不確定性：OUTLETS培育期超預(yù)期；網(wǎng)點(diǎn)及儲(chǔ)備項(xiàng)目的增加帶來(lái)資本開支加大；異地?cái)U(kuò)張的不確定性等。