久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

     投資建議：
    預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS 分別為1.02 元、1.33元和1.64元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE為17X、13 X和10X。公司內(nèi)生增長(zhǎng)強(qiáng)勁；奧特萊斯拓展給力；儲(chǔ)備項(xiàng)目陸續(xù)開(kāi)出，增長(zhǎng)動(dòng)力可持續(xù)；同時(shí)公司在股權(quán)激勵(lì)下，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)20%具有一定的保障；維持"推薦"評(píng)級(jí)。
    要點(diǎn)： 內(nèi)生增長(zhǎng)良好，外延仍有空間。公司上半年業(yè)績(jī)略好于預(yù)期，其中2季度營(yíng)收12.67 億元，同比增長(zhǎng)21.54%。由于上半年并無(wú)新開(kāi)門店，較高的增速顯示出公司良好的內(nèi)生增長(zhǎng)。除春天百貨因受五一廣場(chǎng)地鐵施工交通管制的影響出現(xiàn)銷售負(fù)增長(zhǎng)外，其他各個(gè)門店均加大品牌調(diào)整力度，保持了一定的增長(zhǎng)，同店增幅基本都達(dá)到10%以上，長(zhǎng)沙奧特萊斯主題購(gòu)物公園經(jīng)過(guò)一年的市場(chǎng)培育，上半年銷售同比增幅達(dá)到311%；友誼商店繼續(xù)做大高端品牌銷售，高端品牌銷售同比增幅超過(guò)30%；公司在國(guó)內(nèi)外需求減弱，零售行業(yè)增長(zhǎng)面臨較大的壓力之際統(tǒng)一推出一系列帶有企業(yè)個(gè)性文化的節(jié)日促銷，節(jié)假日銷售同比增幅也超過(guò)30%。外延擴(kuò)張方面，公司未來(lái)仍以鞏固長(zhǎng)沙市的優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)地位為主，預(yù)計(jì)未來(lái)5年在市內(nèi)持續(xù)外延擴(kuò)張；并加快對(duì)地級(jí)市的渠道下沉，在3-5年內(nèi)新開(kāi)3-4家購(gòu)物中心。預(yù)計(jì)國(guó)貨陳列館有望于2012年底開(kāi)業(yè)，天津奧特萊斯及郴州購(gòu)物中心項(xiàng)目在2014年開(kāi)始貢獻(xiàn)增量。
    金融業(yè)務(wù)提升毛利水平，費(fèi)用控制能力強(qiáng)。上半年綜合毛利率19.99%，同比上升0.44%，主要是高毛利的金融業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)113.5%且毛利提升了8.04%。百貨毛利率17.87%，同比下降0.66%。期間費(fèi)用率由2008年的11.76%下降到6.90%，在行業(yè)中處于較低水平，顯示了公司良好的費(fèi)用管理能力。財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加159.97%，主要是計(jì)提短期融資券利息支出。 流動(dòng)性良好。目前資產(chǎn)負(fù)債率為47.34%，同比下降6.47%；流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別是0.96和0.79；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率157.95次,同比上升29.58次，存貨周轉(zhuǎn)率7.22次，同比下降0.06次。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降79.83%，主要是公司支付稅金以及為職工支付的現(xiàn)金增長(zhǎng)較大，且擔(dān)保公司新增存入保證金。投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增長(zhǎng)84.13%，主要是公司收回理財(cái)產(chǎn)品和擔(dān)保公司投資款轉(zhuǎn)入?；I資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降212.62%,主要是償還短期融資券6億元。
    公司未來(lái)看點(diǎn)：（1）老門店內(nèi)生增長(zhǎng)強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)全年可保持20%的增速。而2013年以后公司目前的儲(chǔ)備項(xiàng)目（包括國(guó)貨陳列館、天津奧特萊斯、春天百貨擴(kuò)建項(xiàng)目及郴州友阿購(gòu)物中心）將相繼開(kāi)業(yè)，從外延擴(kuò)張上帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。（2）長(zhǎng)沙奧特萊斯經(jīng)營(yíng)超預(yù)期，預(yù)計(jì)2012年收入翻番至4億元，有望扭虧，明年可以實(shí)現(xiàn)盈利。（3）金融業(yè)務(wù)值得期待。公司參股長(zhǎng)沙銀行和資興浦發(fā)村鎮(zhèn)銀行，每年從長(zhǎng)沙銀行獲得較為穩(wěn)定的分紅，并且長(zhǎng)沙銀行正處于上市輔導(dǎo)期中。 風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷；春天百貨改造后盈利增長(zhǎng)低于預(yù)期。