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百貨門店增長(zhǎng)良好，奧萊店前景可期
    公司 2012 年上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入28.44 億元，同比增長(zhǎng)18.25%。實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3.64 億元，同比增長(zhǎng)27.37%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2.71億元，同比增長(zhǎng)29%。每股收益0.775 元?？鄯呛髿w屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為2.66 億元，同比增長(zhǎng)27.36%，基本符合我們的預(yù)期。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    長(zhǎng)沙奧萊店經(jīng)營(yíng)狀況超市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)今年能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡或略有虧損。
    春天百貨長(zhǎng)沙店改擴(kuò)一期進(jìn)展符合預(yù)期，預(yù)計(jì)今年年底完成，屆時(shí)門店面積將擴(kuò)大4,000 平米至2 萬(wàn)平米，有效改善該店的經(jīng)營(yíng)。
    金融業(yè)務(wù)帶來(lái)穩(wěn)定收益。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    外來(lái)競(jìng)爭(zhēng)者加速布局長(zhǎng)沙市場(chǎng)，公司較為保守的外延擴(kuò)張戰(zhàn)略，使其失去了利用自身強(qiáng)勢(shì)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)對(duì)省內(nèi)市場(chǎng)加密擴(kuò)張的機(jī)會(huì)。
    長(zhǎng)沙奧萊營(yíng)收增速低于預(yù)期，春天百貨擴(kuò)改一期進(jìn)程低于預(yù)期。
    受宏觀環(huán)境的影響，奢侈品消費(fèi)疲軟，友誼商店（A、B）館銷售低于預(yù)期。
    估值
    由于地產(chǎn)項(xiàng)目結(jié)算進(jìn)程不確定性較大，暫不做盈利預(yù)測(cè)，我們小幅調(diào)整2012 年零售業(yè)務(wù)每股收益為0.830 元，維持2013-14 年每股收益1.049 和1.331 元（不含國(guó)貨陳列館和郴州購(gòu)物中心）。2012-14 年金融業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)每股收益0.176、0.147 和0.147 元，合計(jì)2012-14 年扣非后每股收益為1.007、1.196 和1.478 元。我們對(duì)公司維持買入評(píng)級(jí)，同時(shí)按照分部估值法，基于 20 倍2012 年零售業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和13 倍2012 年金融業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，給予公司18.89 元/股的目標(biāo)價(jià)格。