>> 興業(yè)證券-友阿股份(002277)歸屬母公司的零售主業(yè)凈利同比增長12.10%-120821
| 上傳日期： |
2012/8/23 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
向濤，張鳳 |
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事件：
公司公告2012年半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入28.44億元，同比增長18.25%；營業(yè)利潤3.65億元，同比增長27.97%；實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤2.71億元，同比增長29.08%，扣非后2.65億元，同比增長26.94%?；久抗墒找?.78元，扣非后0.76元。 公司預(yù)計2012年前三季度歸屬上市公司股東的凈利潤變動幅度為0%~30%。 上半年利潤分配方案為：以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增股本6股。
點評：
公司業(yè)績獲得較好增長，一方面取決于公司上半年確認了2822萬元的投資收益、小額貸款公司業(yè)績同比增長96.71%，另一方面源于公司零售業(yè)務(wù)同店增長普遍在10%以上。
1、零售主業(yè)歸屬母公司凈利潤同比增長12.10% 上半年小額貸款公司歸屬母公司的權(quán)益凈利潤為1719.04萬元（1910.04 90%），去年同期為873.88萬元。 上半年確認投資收入2822萬元：長沙銀行分紅2053萬元，銀行理財產(chǎn)品利 息收入769萬元。前者至報告期末未收到現(xiàn)金（與資產(chǎn)負債表中的應(yīng)收股利數(shù)值一致），后者已收到現(xiàn)金。 去年沒有確認投資收入，而是在下半年進行確認投資收益1970萬元：長沙銀行分紅1573萬元，銀行理財產(chǎn)品利息收入397萬元。 如果剔除投資收益和小額貸款公司權(quán)益凈利潤，上半年歸屬母公司的凈利潤同比增長12.10%。
2、同店增長普遍在10%以上 分季度來看，一、二季度營業(yè)總收入增速分別為15.66%、21.63%。 分業(yè)態(tài)來看，主營業(yè)務(wù)收入同比增速為17.88%，其中：百貨、家電、貸款利息收入增速分別為19.06%、-9.01%、113.50%，占主營收入的比重分別為93.07%、5.54%、1.22%。 隨著招商的不斷完善，上半年長沙奧特萊斯收入同比增長311%，除了春天百貨因受五一廣場地鐵施工交通管制的影響出現(xiàn)銷售負增長外，同店增幅基本其他門店都達到10%以上。 其他業(yè)務(wù)收入增速為39.63%，占主營收入的比重為2.04%，占比同比提升0.32個百分點。 分地區(qū)來看，長沙地區(qū)、長沙以外地區(qū)（主要為常德店和郴州店）主營收入增速分別為17.15%、24.19%，收入占比分別為89.05%、10.95%3、其他收入占比提升帶動綜合毛利率略微上升
上半年綜合毛利率19.85%（同比提升0.31個百分點），其中主營業(yè)務(wù)毛利率18.22%（同比提升0.06個百分點），其他業(yè)務(wù)毛利率99.94%（同比下降0.06個百分點）。綜合毛利率提升一方面因其他業(yè)務(wù)收入占比提升，另一方面因主營毛利率略有提升。
4、職工薪酬同比增長42.61%
銷售費用同比增長10.96%，費用率2.75%，同比下降0.18個百分點；管理費用同比增長19.88%，費用率3.99%，同比提升0.05個百分點。兩項費用里的職工薪酬同比皆有較大增長，合計同比增長42.61%，占總收入的比重由去年同期的1.84%提升到2012年上半年的2.22%。 財務(wù)費用由去年同期的-695萬元提升到今年上半年的417萬元。
5、償債能力良好
報告期末，公司的資產(chǎn)負債率為47.34%（比去年同期下降8.06個百分點，比年初下降11.91個百分點），負債科目主要是預(yù)收賬款和應(yīng)付賬款，二者合計占負債總額的78.72%。 報告期末，流動比率為0.96，與去年同期基本持平，比年初提升0.05。
6、維持"增持"評級
暫不考慮送股攤薄影響，維持公司2012-2014年的EPS預(yù)測為1.10元、1.25元、1.68元，維持 "增持"評級。
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