>> 海通證券-友阿股份(002277)季報點評：益較好區(qū)域環(huán)境及較強競爭力,前三季度收入增17%凈利增29%-121015
| 上傳日期： |
2012/10/15 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
潘鶴，路穎，汪立亭 |
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此報告為加密報告 |
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公司10月15日發(fā)布2012年三季報。2012年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入40.33億元，同比增長17.48%，利潤總額4.45億元，同比增長28.50%，歸屬凈利潤3.27億元，同比增長28.53%。其中，三季度實現(xiàn)營業(yè)收入11.88億元，同比增長15.69%，利潤總額8094萬元，同比增長33.78%，歸屬凈利潤5667萬元，同比增長25.94%。
公司前三季度實現(xiàn)攤薄每股收益0.586元（其中三季度0.101元），凈資產(chǎn)收益率16.02%，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.39元。
公司同時預(yù)告：2012年公司歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增長幅度為0-30%，即在2.90億元和3.78億元之間，合每股收益為0.52-0.68元。
此外，公司公告由于2011年度及2012半年度利潤分配實施（以2011年底總股本34920萬股為基數(shù)，10股派現(xiàn)1.5元、以2012年中期總股本34920萬股為基數(shù)，每10股轉(zhuǎn)增6股），股權(quán)激勵總數(shù)調(diào)整為2304萬份，行權(quán)價調(diào)整為13.61元。
簡評和投資建議。公司前三季度收入同比增長17.48%，且各季度均保持15%以上（三季度為15.69%）；且根據(jù)新聞報道：十一黃金周期間公司百貨業(yè)務(wù)有30%以上增長、奧特萊斯銷售翻番，均體現(xiàn)了較好的區(qū)域環(huán)境和公司較強的市場競爭力。前三季度綜合毛利率同比提升0.4個百分點至19.64%，其中三季度提升0.26個百分點至18.79%，我們判斷仍主要與來自于小額貸款公司的利息收入增加有關(guān)，而百貨主業(yè)或因奧萊收入占比提升及持續(xù)促銷而拉低毛利率；剔除來自于小額貸款公司的利息收入，前三季度綜合毛利率同比減少0.02個百分點至18.58%。
費用方面，公司前三季度銷售管理合計費用率為7.94%，同比減少0.62個百分點，其中銷售和管理費用率各減0.24和0.37個百分點，因計提短期融資券利息而產(chǎn)生財務(wù)費用34萬元（2011年同期為318萬元財務(wù)收益）；公司整體7.95%的期間費用率仍處于行業(yè)較低水平，經(jīng)營管理能力較強。其中，三季度銷售和管理費用率分別同比減少0.36和1.34個百分點，實現(xiàn)財務(wù)收益約380萬元（2011年三季度為近380萬元財務(wù)費用），使得期間費用率大幅減少2.39個百分點至10.46%。
因2011年三季度收到長沙銀行分紅1573萬元，2012年三季度投資收益同比減少1332萬元；由于2012年二季度已收到分紅2000多萬元，且各季度均有理財產(chǎn)品收益，前三季度投資收益仍增加近1500萬元。
綜上，公司前三季度和三季度利潤總額分別同比增長28.50%和33.78%，而因三季度有效稅率同比增加4.67個百分點，最終導(dǎo)致前三季度和三季度歸屬凈利潤分別同比增長28.53%和25.94%。若剔除非經(jīng)常性損益（2011年三季度有長沙銀行分紅收益，而2012年體現(xiàn)
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