>> 民生證券-友阿股份(002277)2012年三季報點評：毛利率提升,費用率下降,共推公司業(yè)績較好增長-121015
| 上傳日期： |
2012/10/16 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
田慧藍，王羽 |
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一、事件概述
公司14 日晚發(fā)布2012 年三季報：1-9 月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入40.33 億元，同比增長17.48%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤3.27 億元，同比增長28.53%，基本每股收益0.586元。其中，7-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.88 億元，同比增長15.69%，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤5667.44 萬元，同比增長25.94%，基本每股收益0.104 元。
二、分析與判斷
收入增長略超預(yù)期，三季度收入增速與一季度相當(dāng)
1-9 月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入40.33 億元，同比增長17.48%，略超我們的預(yù)期。其中，7-9 月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.88 億元，同比增長15.69%，與一季度15.66%的收入增速基本相當(dāng)。
毛利率同比略有提升，但三季度毛利率在年度內(nèi)繼續(xù)下滑
1-9 月，公司毛利率同比小幅攀升0.4 個百分點至19.64%。但分季度來看，三季度毛利率環(huán)比繼續(xù)下滑，較一季度和二季度分別下降2.62 和0.33 個百分點。
財務(wù)費用有所增加，但期間費用率較去年同期仍下降0.51個百分點
公司在本期計提短期融資券利息使財務(wù)費用同比增加351.8 萬元，財務(wù)費用率也由去年同期的-0.09%上升到本期的0.1%。銷售費用率和管理費用率分別較去年同期下降0.24 和0.37 個百分點。綜上因素，公司期間費用率較去年同期下降0.51 個百分點至7.95%。
毛利率提升，費用率下降共推凈利潤增速遠超收入增速
毛利率的提升的同時，費用率也在下降，使得公司1-9 月歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長28.53%達到3.27 億元，凈利潤增速遠超收入增速。另一方面，公司在今年收到長沙銀行分紅和銀行理財產(chǎn)品的利息收入使得投資收益較上年同期增加1,489.96 萬元也對公司的凈利潤增速起到一定的推動作用，扣除掉這部分影響，公司歸屬于母公司股東的凈利潤增速為25.37%。
2012年經(jīng)營業(yè)績預(yù)測
公司預(yù)計2012年全年實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤增速區(qū)間為0-30%。
三、盈利預(yù)測和投資建議
考慮到公司下半年股權(quán)激勵費用的計提，預(yù)計公司2012-2014 年EPS 分別為0.65、0.80 和0.93 元，復(fù)合增長率達到21%。公司目前股價9.72 元，對應(yīng)2012-2014年P(guān)E 分別為15X、12X和10X，具有一定的估值優(yōu)勢，維持公司強烈推薦的評級。
四、風(fēng)險提示
經(jīng)濟下滑和門店培育時間過長，短期費用上漲過快
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