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    投資要點
    公司今日發(fā)布2012 三季報，1-9 月實現(xiàn)收入40.3 億元，同比增長17.48%；歸屬母公司凈利潤3.27 億元或EPS=0.59 元（按新股本攤?。?，同比增長28.53%。
    考慮到上半年確認理財產(chǎn)品收益約800 萬及長沙銀行分紅約2000 萬（去年主要在三季度確認），剔除這一不可比因素，經(jīng)營業(yè)績同比增長19.1%，符合預期！收入穩(wěn)健增長，增速有所回落
    零售主業(yè)1-9 月實現(xiàn)收入39.76 億元，同比增長16.75%；三季度單季收入11.68億元，同比增長14.94%，較二季度的20.8%明顯回落，與一季度的15%基本持平，盡管受春天百貨擴建改造及地鐵建設影響，公司整體收入仍保持穩(wěn)健增長。小額放貸業(yè)務1-9 月實現(xiàn)收入5224 萬元，同比增長92%；三季度單季1812萬元，同比增長61.5%。
    毛利率上升，費用率下降
    1-9 月份公司綜合毛利率19.64%，同比增長0.4 個百分點，主要受益于高毛利率的小額放貸業(yè)務收入激增，而零售主業(yè)因受打折促銷力度加大影響，毛利率逐季下降，三季度單季同比下降0.27 個百分點至17.36%（前兩個季度分別為19.98%和17.69%）。受益于收入的穩(wěn)健增長，1-9 月份公司綜合費用率7.95%，同比下降0.51 個百分點（其中銷售費用率下降0.25 個百分點，管理費用率下降0.37 個百分點，財務費用率下降0.1 個百分點）。兩者合力致公司1-9 月凈利潤同比增長28.5%（單季凈利潤同比增長26%）。
    預計 12-14 年零售EPS 為0.59、0.71 和0.88 元，維持“推薦”評級考慮到湖南地區(qū)強勁的消費需求，我們預計公司百貨仍有望保持兩位數(shù)內(nèi)生增長。春天百貨擴建改造有望于年內(nèi)完成，屆時將新增1.1 萬平米，并全面提檔升級；長沙奧特萊斯逐步度過培育期，上半年已實現(xiàn)扭虧為盈，1-9 月收入超過3 億元，全年預計可實現(xiàn)4.5 億元左右。