久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    前3 季度利潤保持快速增長，估值較低是買入良結論與建議：
    由于所處的湖南省消費增速較快，帶來公司前三季度的利潤增長近3 成。
    預計公司零售主業(yè)未來發(fā)展前景仍然較好，目前估值已較低，維持買入建議。
    2012 前三季度業(yè)績：公司2012 年1-3Q 實現(xiàn)營業(yè)收入40.33 億元，同比增長17.47%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤3.27 億元，同比增長28.52%。
    3Q 單季公司實現(xiàn)營收11.88 億元，YOY 增長15.7%，實現(xiàn)凈利潤0.57 億元，YOY 增長25.9%，扣除長沙銀行分紅期變化和理財產(chǎn)品收益結算的不可比因素，單季度公司的利潤增長近50%
     毛利和費用：毛利率：前三季度為19.64%，同比提高了0.44 個百分點，主要是毛利較低的家電銷售下降和毛利較高的金融服務業(yè)務放量所致；費用：公司強化管理實現(xiàn)了在營收增長同時的費用攤銷，銷售和管理費用分別下降了0.25 和0.37 個百分點至3.44%和4.49%。毛利的提高和費用的下降使得公司利潤增幅好于營收。但是由于公司計提短期融資券利息，使得公司的財務費用略微提升了0.1 個百分點至0.01%。
     零售業(yè)務：前三季增速:由于湖南省消費增長較快，使得公司前三季度的同店增速約為16.5%，利潤增速約為24%，明顯好于同業(yè)。此外日資競爭對手長沙平和堂受到釣魚島事件的沖擊從9 月中旬開始閉館整修至11月，也是公司3 季度利潤大幅增長的另一重要原因。新專案進度：春天百貨一期基本完成，增加營業(yè)面積1 萬平米至2.6 萬平米，2013 年初在周邊地鐵表面施工完成后投入運營，二期擴建至6 萬平米的計畫目前正等待周邊棚戶區(qū)拆除；改造中的國貨陳列館2013 下半年有望開業(yè)。郴州綜合體專案目前處在拆遷建設階段，預計2014 下半年開業(yè)。天津奧特萊斯受制于住宅交付和銷售的進度，建設仍然沒有實質性進展。除了上述專案外公司將繼續(xù)在湖南省3 線城市尋找合適的資源，主要發(fā)展購物中心為主的大型門店。增速預測：我們預計湖南省內(nèi)消費仍有望保持較好增長，公司的新項目承接有序，未來零售主業(yè)營收和利潤增速有望保持20%左右的水準。
     金融業(yè)務：公司的小額貸款和擔保業(yè)務年內(nèi)放量，前3 季度實現(xiàn)營收0.52億元，YOY 增長90%，實現(xiàn)凈利潤估計約為3000 萬元，同比增長超過1倍，全年實現(xiàn)利潤預計超過4000 萬元，占據(jù)公司利潤總額的11%。在經(jīng)歷了低基數(shù)高成長后，預計未來增速將放緩至20%左右的合理水準，占據(jù)公司凈利潤保持在10-15%之間。
     盈利預測：預計公司經(jīng)常性業(yè)務2012-2014 年實現(xiàn)凈利潤3.7、4.38 和5.3 億元，YOY 增長27.2%、18.5%和21%，對應的EPS 為0.66、0.78 和0.95 元，目前股價對應的PE 為14.7、12.4 和10.3 倍，估值較低維持買入的投資建議。如果給予本業(yè)2012 年20 倍PE 對應13.2 元，郴州地產(chǎn)業(yè)務2013-2015 年合計貢獻一次性凈利潤1 億元，長沙銀行帳面價值1.75 億元，兩者合計對應每股價值0.5 元，給予公司目標價13.7 元。