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    事件：公司發(fā)布2012 年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.33 億元，同比增長(zhǎng)17.48%；利潤(rùn)總額4.45 億元，同比增長(zhǎng)28.50%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)3.27 億元，同比增長(zhǎng)28.53%， 攤薄每股收益0.586 元，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。公司預(yù)計(jì)2012 年全年歸屬凈利潤(rùn)的變動(dòng)幅度為0%~30%，對(duì)應(yīng)每股收益0.52~0.68 元。 點(diǎn)評(píng)： 三季度實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.88 億元，同比增長(zhǎng)15.69%；利潤(rùn)總額8094 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)33.79%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)5667 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)25.94%，對(duì)應(yīng)每股收益0.10 元。在春天百貨從七月份開(kāi)始停業(yè)改造的情況下，公司仍保持了較高的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，可以看出公司各門店的經(jīng)營(yíng)狀況較好，也可以推測(cè)奧特萊斯對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的貢獻(xiàn)較大。值得注意的是，公司2011 年第三季度收到長(zhǎng)沙銀行分紅1573 萬(wàn)元，而2012 年的分紅是在第二季度收到的。如果剔除長(zhǎng)沙銀行分紅因素的影響，公司三季度單季利潤(rùn)總額增長(zhǎng)幅度達(dá)到81%。 股權(quán)激勵(lì)行權(quán)價(jià)格調(diào)整為13.61 元。公司同時(shí)發(fā)布公告，由于2011 年和2012 年上半年利潤(rùn)分配的實(shí)施，授予激勵(lì)對(duì)象股票期權(quán)激勵(lì)總數(shù)調(diào)整為2,304 萬(wàn)份，行權(quán)價(jià)格調(diào)整為13.61 元。 毛利率水平提升。公司前三季度綜合毛利率為19.64%，比去年同期增長(zhǎng)了0.4 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是小額貸款公司和擔(dān)保公司業(yè)務(wù)的發(fā)展拉高了毛利率的平均水平?？紤]到奧特萊斯的毛利率水平低于傳統(tǒng)百貨，可以看出公司的盈利能力不斷加強(qiáng)。 期間費(fèi)用率下降。公司前三季度銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別為3.44%和4.49%，比去年同期分別減少0.25 和0.37 個(gè)百分點(diǎn)。因計(jì)提短期融資券利息所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用較上年同期增加352 萬(wàn)元。綜合來(lái)看，公司期間費(fèi)用率的下降主要源于銷售規(guī)模的增長(zhǎng)以及公司治理能力的不斷加強(qiáng)。 盈利預(yù)測(cè)：我們維持之前深度報(bào)告的看法：1）長(zhǎng)沙人民愛(ài)消費(fèi)、敢消費(fèi)的特征決定了長(zhǎng)沙市良好的商業(yè)氛圍。2）公司店齡結(jié)構(gòu)合理，多家門店處于快速成長(zhǎng)期。3）長(zhǎng)沙友阿奧特萊斯發(fā)展超預(yù)期，享受新業(yè)態(tài)的超額收益。維持盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)公司2012~2014 年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)22.58%、26.14%、22.42%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.64 元/0.80 元/0.98 元。公司目前9.57 元的股價(jià)對(duì)應(yīng)2012 年0.64 元EPS 的PE 為15 倍，若剔除公司所持有的長(zhǎng)沙銀行的權(quán)益（對(duì)應(yīng)公司合理價(jià)值約6.63 億元，對(duì)應(yīng)每股價(jià)值1.2 元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 僅為13 倍。我們認(rèn)為公司具有較高的投資價(jià)值，給予六個(gè)月目標(biāo)價(jià)11.5 元，對(duì)應(yīng)2012 年18 倍PE，與目前股價(jià)相比有20%左右的增長(zhǎng)空間，維持"增持"評(píng)級(jí)。